招银国际-策略观点：市场韧性-250606

市场韧性在关税冲击下仍显著，预计中国经济政策将保持稳定，股市和汇率有望迎来上涨。

科技行业受益于国内补贴和AI需求，智能手机、服务器和MR产业链前景看好。

医药行业在创新药和医疗设备复苏推动下有望持续上涨，而可选消费和食品饮料板块则在消费心理逐渐改善中迎来边际机会。

房地产市场在政策支持和流动性改善下，购房情绪有望稳定，优质地产标的值得关注。

本投资报告从宏观经济到行业细分进行分析，核心要点如下： 1. **宏观经济**：关税冲击对中国经济的影响小于预期，政策保持稳定，股汇市场展现韧性。

中美谈判有望推动财政刺激，股市可能迎来上涨。

美国经济面临小幅滞涨，美联储短期观望，第四季度政策环境可能改善，美元短期贬值空间仍在。

2. **科技行业**：尽管面临关税和宏观不确定性，科技产业链龙头业绩表现超预期。

下半年预计科技板块估值修复，重点关注智能手机、服务器、MR产业链及汽车电子等领域的相关公司。

3. **半导体**：国产替代趋势加速，AI和半导体自主可控成为重点。

云厂商资本开支高企，AI基础设施建设持续推进，相关产业链有望受益。

4. **互联网**：整体配置情绪稳定，竞争加剧导致盈利能见度下降。

推荐防御属性强的游戏和音乐板块，关注在线旅游和AI需求带动的公司。

5. **软件及IT服务**：宏观不确定性下，核心业务增长展望良好的公司表现优于行业。

推荐受益于AI增量变现的公司。

6. **医药行业**：受益于创新药出海和政策优化，行业有望持续上涨。

个股表现分化，关注估值安全边际强的创新药公司。

7. **消费品**：居民消费行为谨慎，必需消费品板块有边际改善机会。

关注国产替代效应显著的领域及海外销售进展。

8. **汽车行业**：车企业绩普遍超预期，行业销量持续回升。

推荐吉利和小鹏汽车，认为汽车板块存在较好的买入机会。

9. **房地产及物业管理**：销售额符合预期，购房情绪逐步修复，政策支持释放边际需求。

关注优质地产标的及物业管理的长期受益者。

整体来看，市场在面对外部不确定性时展现出一定的韧性，投资者可关注具有成长确定性的细分领域和优质公司。

本报告的投资建议及理由为： - 看好中国股市在中美谈判窗口期内的韧性，预计股汇将迎来新一轮上涨。

- 推荐关注成长确定性高的科技细分赛道，如AI手机、AI眼镜、AI服务器及智驾领域，重点关注小米、瑞声科技和比亚迪电子。

- 半导体行业受益于国产替代和AI需求，推荐地平线机器人、黑芝麻智能等相关公司。

- 互联网行业中，推荐相对防御性的游戏和音乐板块，关注网易和腾讯音乐。

- 医药行业受益于政策和创新药，推荐信达生物、百济神州等。

- 食品饮料和美妆护肤板块受益于消费心理改善，建议关注农夫山泉和巨子生物。

- 可选消费领域在假期消费回暖中表现良好，推荐瑞幸咖啡和安踏等。

- 汽车行业中，吉利和小鹏汽车具备较好投资机会。

- 房地产板块在政策支持和流动性改善下维持乐观，推荐关注华润置地和贝壳等优质标的。