保险行业：华西证券-保险行业2025年中报前瞻：资负两端延续回暖，业绩稳健增长-250807

- 2025年上半年人身险和财产险业务预计将实现稳健增长，特别是人身险的新业务价值有望增长超过30%。

- 银保渠道的扩张将有效抵消个险部分的压力，分红险的转型将为险企降低负债成本提供更多空间。

- 投资市场回暖将推动保险公司的投资收益提升，整体净利润预计实现稳健增长，行业中长期配置价值仍被看好。

2025年中报前瞻显示保险行业整体回暖，业绩稳健增长。

人身险方面，新业务价值（NBV）有望持续高增，产品结构优化加速。

个险新单受产品预定利率下调和去年高基数影响部分公司承压，而银保渠道则通过网点扩张实现新单大幅增长。

预计2025H1五家A股上市险企的NBV平均增速超30%，主要得益于新增负债成本降低、个险渠道费用率改善及分红险转型成效显著。

财产险方面，保费稳健增长，预计综合成本率（COR）持续改善。

2025H1财险公司原保费收入同比增长5.1%，其中车险和非车险均实现平稳增长。

赔付支出略有下降，费用率也有望进一步下降。

投资端方面，股债市场回暖将推动投资收益提升，预计2025H1净利润实现稳健增长。

投资建议方面，预定利率再次下调有助于降低新单负债成本，分红险产品竞争优势提升，行业中长期配置价值仍被看好，维持“推荐”评级，推荐新华保险、中国人寿、中国太保、中国平安、中国人保和中国财险。

风险提示包括宏观经济下行、长期利率超预期下行、权益市场波动及自然灾害风险。

投资标的：新华保险、中国人寿、中国太保、中国平安、中国人保、中国财险。

推荐理由： 1. 2025年上半年，保险行业整体业绩稳健增长，预计新业务价值增长表现亮眼，特别是人身险的NBV有望延续高增，受益于新业务价值率的改善。

2. 监管持续引导下调人身险预定利率，各险企新增负债成本持续压降，有助于提升利差。

3. 分红险产品市场竞争优势相对提升，推动险企向分红险转型，有助于提升资产负债联动管理水平。

4. 财产险方面，保费稳健增长，综合成本率有望改善，赔付率有所压降。

5. 投资端回暖，股债市场改善预计将推动净利润稳健增长，投资收益有所提升。

6. 整体来看，保险行业中长期配置价值看好，维持行业“推荐”评级。