海天味业：民生证券-海天味业-603288-2025年半年报点评：收入增长稳健，盈利稳步提升-250831

投资标的：海天味业（603288） 推荐理由：公司2025年半年报显示收入和净利润稳步增长，毛利率提升，管理效率优化。

尽管面临行业竞争加剧和外部需求疲软，作为行业龙头仍实现稳健增长，预计未来三年收入和利润将持续增长，维持“推荐”评级。

- 海天味业2025年半年报显示，营业收入152.3亿元，同比增长7.6%；归母净利润39.1亿元，同比增长13.4%，盈利稳步提升。

- 主力产品如酱油和调味酱保持稳健增长，线上销售增速明显，毛利率提升至40.1%。

- 在行业竞争加剧和外部需求疲软的背景下，预计未来三年收入和净利润将持续增长，维持“推荐”评级。

海天味业在2025年上半年实现营业收入152.3亿元，同比增长7.6%；归母净利润39.1亿元，同比增长13.4%；扣非净利润38.2亿元，同比增长14.8%。

在单季度方面，2025年第二季度营业收入为69.2亿元，同比增长7.0%；归母净利润17.1亿元，同比增长11.6%；扣非净利润16.7亿元，同比增长13.9%。

主力产品表现稳健，酱油收入79.3亿元，同比增长9.1%；耗油收入25.0亿元，同比增长7.7%；调味酱收入16.3亿元，同比增长12.0%；其他调味品收入25.1亿元，同比增长16.7%。

线上渠道收入增长显著，达到8.4亿元，同比增长39.0%。

毛利率为40.1%，同比提升3.3个百分点，主要得益于原材料价格下行和公司管理效率提升。

归母净利率为25.7%，同比提升1.3个百分点。

公司发布了2025年A股员工持股计划，业绩考核指标为2025年归母净利润增长不低于10.8%。

预计未来三年营业收入和归母净利润将持续增长，当前股价对应的市盈率分别为34、31和28倍，维持“推荐”评级。

风险提示包括原材料价格上涨、行业竞争加剧、下游需求承压及食品安全风险等。