上汽集团：东方证券-上汽集团-600104-国改成效逐步显现，期待尚界H5上市-250805

投资标的：上汽集团（600104） 推荐理由：公司持续推进内部改革，自主品牌销量向好，合资品牌稳中向上，整体销量增长显著。

预计尚界H5上市将进一步提升自主板块的销量和盈利能力，维持买入评级，目标价23.75元。

- 上汽集团持续推进内部改革，自主品牌和合资品牌销量均表现良好，改革成效逐步显现。

- 尚界H5即将上市，预计将进一步提升自主板块销量和盈利能力。

- 维持对公司未来盈利的乐观预测，目标价23.75元，评级为买入。

上汽集团在国改方面的成效逐步显现，内部改革持续推进，各板块销量表现良好。

自去年起，公司积极推动内部改革，自主板块整合乘用车、上汽国际、研发总院等，形成大乘用车板块，提升运营效率。

同时，荣威与飞凡品牌全面整合，实现降本增效。

合资板块也在去库去产能，推进电动化、智能化转型。

从销量来看，1-7月自主品牌销量同比持续向好，合资品牌销量维稳向上，出口销量同比保持正增长。

公司整体销量连续七个月同比增长，7月批发销量为33.75万辆，同比增长34.2%，1-7月整体批发销量239.01万辆，同比增长15.0%。

截至7月，公司已完成全年450万辆销量目标的53%。

7月终端交付约36.0万辆，终端销量较批发销量高出2.3万辆。

海外及出口销量方面，7月为8.21万辆，同比增长0.4%；1-7月累计销量57.61万辆，同比增长1.1%。

预计后续尚界H5、新MG4等新车上市将促进销量及市场占有率提升。

尚界H5将于9月上市，预计将提升自主板块销量及盈利能力。

该车定位在15-25万级别，标配华为ADS4辅助驾驶系统，市场对其销量预期不高，但认为其在同价位车型中具备领先的智驾水平，预计将成为爆款车型。

合资品牌销量方面，上汽大众和上汽通用1-7月累计销量分别为57.17万辆和28.73万辆，维持合资品牌不会成为公司盈利负担的观点。

盈利预测方面，预计2025-2027年EPS分别为0.95、1.03、1.15元，目标价为23.75元，维持买入评级。

风险提示包括公司改革力度低于预期、自主及合资品牌销量低于预期、汽车出口政策变化及行业价格战风险。