博威合金：山西证券-博威合金-601137-AI算力发展提振新材料产品需求，美国新能源产能有序推进-250916

投资标的：博威合金（601137） 推荐理由：公司新材料业务受益于新能源汽车、半导体和AI行业的增长，2025年上半年实现营收79.3亿元，同比+23.8%。

新能源业务保持稳定，光伏组件销售量同比增长。

预计2025-2027年EPS持续增长，给予“买入-A”评级。

- 博威合金2025年上半年营收102.2亿元，同比增长15.2%，新材料业务表现强劲，销售额达79.3亿元，占总营收的78.5%。

- 新能源业务因美国组件价格下降，营业收入21.7亿元，同比下降10.1%，但光伏组件销售量保持增长。

- 公司未来在AI和高性能计算领域有望受益，预计2025-2027年EPS分别为1.82、1.94和2.38，给予“买入-A”评级。

博威合金（601137）在2025年上半年实现了102.2亿元的营收，同比增长15.2%；归母净利润为6.8亿元，同比增长6.0%。

第二季度单季度营业收入为52.6亿元，同比增长19.9%，环比增长5.9%；归母净利润为3.6亿元，同比下降4.2%，环比增长13.4%。

在新材料业务方面，得益于新能源汽车、半导体和AI人工智能行业的客户需求增长，2025年上半年新材料业务实现营业收入79.3亿元，同比增长23.8%，占总营收的78.5%。

新材料产品销量达到12.56万吨，同比增长11.0%。

其中，合金棒材、合金线材、合金带材和精密细丝的销量分别为5.59万吨、1.53万吨、3.60万吨和1.84万吨。

该业务的净利润为2.3亿元，同比增长10.2%，单吨净利润为1865.5元。

在新能源业务方面，受美国组件终端价格下降的影响，2025年上半年实现营业收入21.7亿元，同比下降10.1%，占总营收的21.5%。

尽管如此，公司在美国的光伏组件销售量同比增长4.5%，达到1.017GW。

公司在美国投资建设的2GWN型组件项目已于4月末试产，1GW组件项目预计在8月份开始试产，同时2GWN型电池片项目的制造装备已到位，新增的1GW电池片产能正在建设中，计划在2026年底投产。

投资建议方面，预计公司2025-2027年每股收益（EPS）分别为1.82、1.94和2.38，对应的市盈率（PE）分别为13.5、12.7和10.3，首次覆盖并给予“买入-A”评级。

风险提示包括：原材料价格波动风险、汇率波动风险以及国际政策变动风险。

原材料主要包括电解铜、电解锌、电解镍和锡锭等有色金属，价格波动对成本影响较大；公司境外收入的结算币种主要为美元、欧元和越南等，汇率波动会影响盈利能力；公司美国产能享受的IRA联邦补贴可能受到当地法律法规及政策变化的影响。