地平线机器人~W：财通证券-地平线机器人~W-9660.HK-营收同比高增长，定点数创新高-250902

投资标的：地平线机器人（W-9660.HK） 推荐理由：公司上半年营收同比增长67.6%，产品及解决方案交付量近200万套，国际化进展显著，定点车型数量创新高，预计未来三年营业收入持续增长，维持“增持”评级。

风险包括行业竞争加剧及海外拓展不及预期。

- 地平线机器人2025年中报显示，上半年营收15.67亿元，同比增长67.6%，但经调整净亏损扩大至13.3亿元。

- 产品及解决方案和软件及授权服务收入均大幅增长，尤其是中高阶产品出货量同比增长6倍。

- 公司累计定点近400个车型，国际化拓展取得进展，预计未来几年营业收入将持续增长，维持“增持”评级。

公司发布2025年中报，上半年实现总营收15.67亿元，同比增长67.6%。

经调整净亏损为-13.3亿元，去年同期为-8.04亿元。

产品及解决方案收入为7.78亿元，同比增长3.5倍，软件及授权服务收入为7.38亿元，同比增长6.9%。

产品及解决方案交付量近200万套，同比增长约100%。

中高阶产品出货量为98万套，占总出货量的49.5%，同比增长6倍。

中高阶产品贡献了产品及解决方案业务超80%的收入，汽车产品及解决方案的平均售价达到去年同期的1.7倍。

公司累计定点近400个车型，其中具备高速公路辅助驾驶及以上功能的中高阶产品定点超过100款。

HSD已获得多家OEM10+款车型定点，相关车型计划于2025年下半年实现量产。

国际化方面，公司获得9家合资车企30款国内车型定点，2家外资车企海外车型定点，预计全周期交付超750万辆。

投资建议方面，预计公司2025-2027年实现营业收入分别为35.42亿元、54.95亿元和74.02亿元，归母净利润分别为-19.46亿元、-7.44亿元和7.82亿元。

对应2027年PE为157.92倍，维持“增持”评级。

风险提示包括行业竞争加剧、海外拓展不及预期以及下游客户销量不及预期的风险。