华安证券-利率周记（6月第1周）：时间还是利率的朋友-250604

- 当前债券市场处于低利率和低波动状态，短期内持券稳健较为理想。

- 利率曲线极平，短端利率上行后宽货币预期有所修正，未来可能出现政策预期分歧。

- 6月资金面面临考验，央行的表态与操作将对流动性产生重要影响，短期内利率下行空间有限。

债券标的：10年国债、1年国债、短债。

操作建议：短期持券稳妥，关注市场交易机会。

理由： 1. 当前利率曲线极平，期限利差（10Y-1Y）仅为20bp，处于历史低位，陡曲线交易的胜率低但赔率高，风险相对较大。

2. 市场对宽货币的预期已经修正，存款利率下调后，降息预期水平低于10bp，市场对货币政策的分歧可能在6月中旬的陆家嘴论坛上显现。

3. 大行在短债的买入需求可能增加，尤其是部分去年购买的短债即将到期，可能对中短端利率形成利好。

4. 资金面在6月面临考验，央行的表态与操作将影响流动性，市场对资金面改善的预期可能提前反应。

5. 当前资金利率与多数信用债及部分利率债品种形成正Carry，持券体验较一季度有所改善，短期利率下行的主要推手可能在于货币政策预期的改善。