医药制造行业：联合资信-医药制造行业2025年半年度总结及展望-250805

- 2025年上半年医药制造行业内部分化加剧，企业数量减少，但营业收入和利润基本稳定，整体毛利率较高。

- 在“三医联动”政策支持下，创新药发展前景乐观，集采规则优化将推动行业良性竞争。

- 预计2025年下半年行业整体运行情况将保持稳定，license-out规模快速增长。

2025年上半年，医药制造行业分化加剧，企业数量减少，营业收入和利润基本稳定，整体毛利率较高，杠杆水平合理。

政策方面，中国已建立“三医联动”体系，支持医药创新和优化医保支付，为创新药发展提供良好前景。

集采规则不断优化，注重质量和反内卷，有助于促进行业竞争，集采降价趋于温和，医保直接结算缩短回款周期，提升企业效率。

同时，国际合作推动创新药license-out规模快速增长。

预计2025年下半年，医药制造行业将保持稳定运行。

投资标的：医药制造企业，尤其是创新药相关企业。

推荐理由： 1. 行业分化加深，优质企业将更具竞争力，能够在稳定的市场环境中实现持续增长。

2. 营业收入和利润总额基本稳定，整体毛利率较高，显示出行业的健康发展。

3. 政策支持力度大，鼓励医药创新、提升医疗服务和优化医保支付，为创新药的发展提供良好环境。

4. 集采规则优化，强调质量和反内卷，有助于推动行业的良性竞争，未来降价幅度可能温和，降低企业经营风险。

5. 医保直接结算的推进，有望缩短回款周期，提高企业的资金周转效率。

6. 中国创新药在国际市场的认可度提升，license-out规模快速增长，表明创新药企业的国际化发展潜力。

7. 预计2025年下半年行业整体运行情况将保持稳定，为投资者提供了良好的投资机会。