耐用消费行业：国金证券-耐用消费产业研究行业周报：社零增速初现基本面压力，出海与红利+提供超额机遇-250816

- 7月社零数据表明消费增速回落，内需新消费公司景气度趋缓，但服务类消费和部分细分行业仍展现韧性。

- 出海赛道涌现更多成长机会，预计2026年消费类资产因现金流稳健逐步补涨。

- 行业景气跟踪显示家居、两轮车等领域表现较好，而个护和宠物行业面临短期压力，需关注潜在的并购机会。

本周的耐用消费产业研究行业周报指出，7月社零数据反映出消费增速回落的压力，内需新消费公司的景气度上行幅度减缓，竞争加剧导致投资回报率下降。

然而，服务类消费和部分细分行业仍展现出韧性，出海赛道则涌现出更多的成长机会。

预计2026年机会将围绕红利和逐步扩圈配置展开，部分消费类资产因现金流良好且竞争格局趋稳，有望补涨。

行业景气跟踪方面，家居内销增速放缓，但外销持续增长；新型烟草领域关注英美烟草的新产品推广；造纸包装行业在供给过剩后有望逐渐企稳；潮玩行业表现强劲，传统企业积极转型；两轮车市场表现良好，传统龙头回调后具备配置价值；个护和宠物行业略显承压，需关注新品发布和并购机会；AI眼镜市场稳健增长。

纺织服装方面，品牌服饰零售保持平稳，出口情绪改善；美妆护理行业面临波动，建议关注稳健的龙头和补涨空间大的标的；家用电器中白电承压，黑电稳健，厨电企稳，扫地机保持高景气；社会服务领域看好高性价比餐饮，茶饮品牌表现良好；商贸零售略显承压，但跨境电商景气度向上。

风险提示包括政策落地不及预期、关税风险和市场波动风险。

投资标的及推荐理由： 1. 家居：内销家具类社零7月同比增加20.6%，增幅环比收窄，但外销匠心家居在越南的集装箱量同比稳步增长17.68%。

建议关注具有出口潜力的家居企业。

2. 新型烟草：关注深度切入海外大烟草集团的雾化和HNB供应链的思摩尔国际。

英美烟草glohilo的烟弹品牌virto已在意大利公示上市前相关定价信息，值得关注其后续销售表现。

3. 造纸包装：浆价逐渐筑底企稳，预计在需求回暖及反内卷的刺激下，25H2有望迎来温和修复。

建议关注相关造纸企业。

4. 潮玩：龙头企业保持强势，建议关注积极转型IP开发的传统头部企业及受益产业红利扩散的细分环节标的。

5. 两轮车：7月高频数据显示两轮整体旺季表现良好，传统龙头标的在回调后展现出配置价值，值得关注。

6. 轻工个护：建议关注具备持续差异新品成长周期驱动的企业，以及线下开拓能力稀缺的企业，以提升中期市场份额。

7. 宠物：关注亚宠展新品发布及2Q业绩，尽管行业景气度承压，但相对大众消费仍有优势，关注潜在并购机会。

8. AI眼镜：预计25年H1国际智能眼镜市场出货量同比增长110%，中国市场也有显著增长，建议关注相关企业。

9. 品牌服饰：建议关注具有显著弹性的新零售业态企业，以及在子版块表现优异的标的。

10. 美妆护理：优选中报业绩稳健的一线龙头及短期受扰动因素压制、补涨空间较大的标的。

11. 家用电器：白电略有承压，黑电稳健向上，建议关注厨电和扫地机相关企业。

12. 社会服务：看好高性价比餐饮，特别是蜜雪冰城和古茗等成长性较好的茶饮品牌。

13. 商贸零售：关注黄金珠宝的持续景气度及跨境电商的潜在回暖机会。

风险提示包括政策落地不及预期、关税风险、市场波动风险及数据跟踪误差。