湖北宜化：西南证券-湖北宜化-000422-并表优质资产，化肥龙头盈利能力加强-250902

投资标的：湖北宜化（000422） 推荐理由：公司为国内化肥龙头，具备丰富的资源储备和完整的产业链布局。

并表新疆宜化后，尿素和煤炭产能显著提升，盈利能力增强。

预计未来三年归母净利润复合增长率为28.15%，给予“买入”评级。

- 湖北宜化2025年上半年营业收入同比下降8.98%，归母净利润同比下降43.92%，但公司通过收购新疆宜化提升了产业链整合效益。

- 公司化肥业务占主导地位，尿素和磷酸二铵产能在国内领先，煤炭业务毛利率高，未来有望成为主要利润来源。

- 预计未来三年归母净利润复合增长率为28.15%，给予2025年17倍PE，目标价17.51元，首次覆盖评级为“买入”。

湖北宜化（股票代码：000422）发布了2025年半年报，显示公司上半年实现营业收入120.05亿元，同比减少8.98%（调整后），归母净利润为3.99亿元，同比减少43.92%（调整后）。

公司是一家多元化的大型磷化工企业，涵盖化肥、氯碱化工、精细化工和煤炭等领域，具备完整的产业链布局和丰富的资源储备。

自1977年成立以来，公司从年产1万吨合成氨的小厂发展为以化肥和化工为支柱产业的大型企业。

公司目前尿素年产216万吨、磷铵165万吨、PVC90万吨、季戊四醇6万吨、煤炭3000万吨。

2024年12月，公司以现金32.08亿元收购宜化集团的宜昌新发投100%股权，2025年6月完成过户后，公司在新疆宜化的股权比例由35.60%上升至75.00%。

新疆宜化的产能包括2×330MW发电、40万吨/年合成氨、60万吨/年尿素等。

并表后，公司的尿素和氯碱产品产能显著提升，规模和成本优势更加明显。

2025年上半年，化肥业务实现营收47.94亿元，占总营收的40%。

煤炭业务贡献14.30亿元，占比12%。

各产品毛利率方面，磷复肥18.42%、尿素12.90%、聚氯乙烯-8.65%、其他氯碱产品51.69%、煤炭43.90%。

尽管产品价格有所下滑，煤炭毛利率依然维持高位，未来可能成为公司的主要利润来源。

公司预计未来三年归母净利润复合增长率为28.15%，给予2025年17倍PE，目标价17.51元，首次覆盖给予“买入”评级。

风险提示包括磷肥、尿素和煤炭价格下跌的风险。