Wynn Macau Wynn Macau：海通国际-Wynn Macau Wynn Macau-1128.HK-25Q2盈利能力承压，市场份额略有下滑-250810

投资标的：永利澳门（Wynn Macau） 推荐理由：尽管25Q2盈利能力承压，市场份额略有下滑，但公司博彩收益有所增长，下注额提升17%。

未来将进行物业升级和扩建项目，预计2025年资本支出达2-2.5亿美元，增强竞争力，值得关注。

- 永利澳门2025年第二季度营业收入8.83亿美元，同比微降0.2%，经调整EBITDA为2.5亿美元，同比下降9.5%。

- VIP业务表现不佳，博彩毛收入增速低于行业水平，市占率从12.4%降至11.9%。

- 公司计划在未来几年进行物业升级和扩建，以提升竞争力，预计2025年资本支出在2-2.5亿美元之间。

永利澳门25Q2业绩显示，公司经营收益为8.83亿美元，同比下滑0.2%；经调整EBITDA为2.5亿美元，同比下滑9.5%，EBITDA利润率为28.7%，同比下滑2.95个百分点。

25H1总收益为17.5亿美元，同比下滑7.2%；经调整EBITDA为5.1亿美元，同比下滑18.4%，EBITDA利润率为28.9%，同比下滑4个百分点。

在25Q2中，博彩收益同比增长2.2%，其中博彩和非博彩业务分别贡献7.4亿美元和1.4亿美元，同比分别变动+2.2%和-11.2%。

按物业划分，永利皇宫和永利澳门的经营收益分别为5.4亿美元和3.4亿美元，分别变动-1.5%和+1.9%。

总下注额达102.8亿美元，同比提升17.4%。

VIP、场中和老虎机的下注额分别为50.5亿美元、34.6亿美元和17.7亿美元，同比分别变动+27.1%、+3.6%和+22.3%。

公司的博彩毛收入为9.0亿美元，同比提升2.0%，但增速低于行业同期水平。

VIP赢率为2.86%，低于预期范围。

公司共经营553张赌台和1378个老虎机。

经调整EBITDA同比下滑，短期盈利可能承压。

市占率方面，25Q2公司的市占率为11.9%，较25Q1下滑0.5个百分点。

未来，公司计划进行物业升级改造，包括永利皇宫贵宾博彩区的扩建和永利塔酒店客房的翻新，预计2025年资本支出为2-2.5亿美元，并计划于2028年开幕新的活动及娱乐中心。

风险因素包括宏观经济增长低于预期、澳门博彩监管政策趋严以及海外博彩市场竞争加剧等。