华西证券-流动性跟踪：大税期将至，银行融出降至3万亿+-250712

- 银行融出水平回落至中性，资金市场面临流动性收紧，短期资金利率上升。

- 央行在即将到来的税期前重启逆回购净投放，反映出对资金市场的呵护态度。

- 税期资金稳定性依赖央行中长资金投放，若资金利率平稳可能促进债市修复，反之则延后修复时点。

本周资金市场表现出流动性收敛的趋势，主要受跨季资金回笼和央行政策影响。

7月7日至11日，央行持续净回笼2250亿元，标志着跨季资金呵护的结束，随后继续净回笼620亿元和230亿元，导致资金价格小幅反弹。

尽管央行在10-11日重启逆回购净投放，资金价格仍呈上升态势。

隔夜和7天资金利率较前一周有所回升，分别达到1.40%和1.51%。

银行融出水平回归中性，单日融出从5万亿元降至3万亿元，存单发行利率也有所上升。

展望未来，税期扰动将至，预计资金价格可能波动，税期隔夜资金利率可能在OMO及其上方区间波动。

央行的中长资金投放将是检验其政策态度的关键因素，若资金利率平稳或走低，可能推动债市修复，反之则可能延后修复时点。

在公开市场方面，7月14-18日央行到期5257亿元，预计将继续进行逆回购操作。

票据市场利率有所下行，大行持续买入票据。

政府债务方面，净缴款升至3985亿元，国债和地方债净缴款均有所增加。

最后，同业存单发行利率略有下行，但到期压力增加，需关注流动性变化和货币政策调整的风险。