重庆百货：华鑫证券-重庆百货-600729-公司事件点评报告：营收承压结构优化，业态焕新韧性增强-250527

投资标的：重庆百货（600729） 推荐理由：公司通过业务结构优化和业态调改，提升了毛利率和净利率，电器业态受国家补贴政策推动增长。

预计后续业绩将稳健增长，给予“买入”投资评级，当前股价对应PE具吸引力。

- 重庆百货2024年营收171.39亿元，同比下降10%，但归母净利润基本持平，扣非净利润增长9%。

- 公司优化业务结构，低毛利率汽贸业态占比下降，电器业态受国家补贴政策推动实现稳步增长。

- 预计2025-2027年EPS将分别为3.23元、3.52元和3.78元，给予“买入”投资评级，风险包括宏观经济下行和市场竞争加剧。

重庆百货在2024年和2025年第一季度的财务表现如下：2024年营收为171.39亿元，同比减少10%；归母净利润为13.15亿元，同比减少0.01%；扣非归母净利润为12.28亿元，同比增加9%。

2024年第四季度，营收为41.35亿元，同比减少2%；归母净利润为3.92亿元，同比增加110%；扣非归母净利润为3.26亿元，同比增加200%。

2025年第一季度，营收为42.76亿元，同比减少12%；归母净利润为4.75亿元，同比增加9%；扣非归母净利润为4.45亿元，同比减少0.2%。

投资要点包括：业务结构优化，低毛利率的汽贸业态占比下降，导致毛利率提升。

2024年和2025年第一季度的毛利率分别为26.52%和29.64%。

销售费用率和管理费用率相对稳定，净利率分别为7.79%和11.22%。

分行业来看，2024年百货、超市、电器和汽贸业态的营收分别为17.70亿元、61.64亿元、33.03亿元和42.88亿元，表现各异。

电器业态受国家补贴政策拉动，销售稳步提升，超市业态调改效果显著，而百货业态因竞争加剧承压。

分区域来看，2024年重庆、四川和湖北地区营收分别为154.69亿元、2.50亿元和0.03亿元，整体业务受消费疲软影响承压，重心重回川渝地区。

盈利预测方面，预计2025-2027年每股收益（EPS）分别为3.23元、3.52元和3.78元，当前股价对应的市盈率（PE）分别为9倍、9倍和8倍。

首次覆盖，给予“买入”投资评级。

风险提示包括宏观经济下行风险、门店调改不及预期、市场竞争加剧以及投资收益不及预期等。