有色金属行业：华西证券-有色金属行业~海外季报：Maaden 2025Q2氧化铝销售量为5.9万吨，原铝销售量为13.6万吨，平轧铝材销售量为8.0万吨-250816

- Maaden在2025年第二季度的整体销售量增长，营业收入和净利润均实现环比增长，显示出强劲的生产经营实力。

- 铝业务面临价格下滑和需求不确定性，但长期基本面仍然向好，预计全球需求将超过供应。

- 公司继续推进长期增长目标，计划到2040年实现EBITDA增长8至10倍，并在积极进行战略收购和合资合作以巩固市场地位。

Maaden 2025年第二季度季报显示，氧化铝销售量为5.9万吨，原铝销售量为13.6万吨，平轧铝材销售量为8.0万吨。

生产经营方面，磷酸氢二铵（DAP）产量为170.5万吨，销售量176.1万吨，价格677美元/吨；氨产量74.7万吨，销售量39.9万吨，价格319美元/吨。

铝方面，氧化铝产量为46.1万吨，销售量5.9万吨，价格381美元/吨；原铝产量24.7万吨，销售量13.6万吨，价格2701美元/吨；平轧铝材产量7.8万吨，销售量8.0万吨，价格3643美元/吨。

黄金产量为10.8万盎司，销售量11.8万盎司，价格3316美元/盎司。

财务业绩方面，2025年第二季度营业收入为94.16亿沙特里亚尔，EBITDA为37.85亿沙特里亚尔，净利润为19.22亿沙特里亚尔，每股收益为0.51沙特里亚尔。

展望2025年，Maaden预计磷酸盐业务将保持强劲，DAP产量在590至620万吨之间。

铝业务方面，原铝产量预计在85至115万吨之间，FRP产量在25至31万吨之间，铝价受到外部不确定性影响。

黄金业务仍有望受益于高金价。

Maaden计划到2040年实现EBITDA增长8至10倍，并推进ArabianShield勘探计划，关注Jabal Shayban和Wadi Al Jaww等区域的资源开发。

公司维持2025年资本支出指导为75.5亿至95.5亿美元。

风险提示包括美联储政策收紧、地缘政治冲突、国内消费不足及海外能源问题。

投资标的：Maaden（沙特矿业公司） 推荐理由： 1. 业绩增长：2025年第二季度，Maaden的营业收入达到94.16亿沙特里亚尔，环比增长11%；EBITDA为37.85亿沙特里亚尔，环比增长9%；净利润为19.22亿沙特里亚尔，环比增长24%。

这些数据表明公司的盈利能力持续增强。

2. 磷酸盐业务强劲：预计2025年磷酸氢二铵（DAP）产量将在590至620万吨之间，市场需求稳定，且中国的出口限制导致全球供应紧张，为该业务提供了良好的市场环境。

3. 黄金市场前景乐观：Maaden在黄金市场的有利地位使其有望持续受益于高位金价，预计2025年黄金产量在47.5至56万盎司之间，且金价受到地缘政治不确定性和全球央行需求的支撑。

4. 资本支出与增长潜力：Maaden计划在2025年全年资本支出范围为75.5亿至95.5亿美元，约70%用于增长型资本支出，表明公司在未来发展上具有积极的投资意图。

5. 战略收购与合作：公司完成对沙特基础工业公司（SABIC）在ALBA的股权及Alcoa在铝业务中的权益的收购，整合铝业务的运营和所有权，巩固行业地位。

同时与沙特阿美公司（Aramco）签署的合资企业框架协议有望加速矿产转型，释放高价值矿产的开发潜力。

6. 长期增长目标：Maaden致力于到2040年实现EBITDA增长8至10倍，显示出其对未来发展的信心和战略规划。

综上所述，Maaden具备良好的业绩增长、强劲的市场需求、积极的资本支出计划以及战略收购与合作，值得投资者关注。