九号公司：国投证券-九号公司-689009-Q2两轮车收入持续高增，单季经营表现亮眼-250804

投资标的：九号公司 推荐理由：九号公司2025年上半年收入和净利润大幅增长，电动两轮车和滑板车业务表现优异，且毛利率和现金流改善。

公司在E-bike和割草机器人领域具备技术优势和品牌知名度，有望持续快速增长，维持买入-A评级。

- 九号公司2025年上半年收入117.4亿元，同比增长76.1%，归母净利润12.4亿元，同比增长108.5%，Q2经营表现亮眼。

- 电动两轮车和滑板车收入持续高增，Q2电动两轮车收入39.6亿元，同比增长80.6%。

- 公司在E-bike和割草机器人等领域积极布局，预计未来将继续保持快速增长，维持买入-A投资评级，目标价76.50元。

九号公司在2025年上半年实现收入117.4亿元，同比增长76.1%；归母净利润12.4亿元，同比增长108.5%；扣非后归母净利润13.1亿元，同比增长125.3%。

在Q2单季度，公司实现收入66.3亿元，同比增长61.5%；归母净利润7.9亿元，同比增长70.8%；扣非后归母净利润8.8亿元，同比增长98.9%。

分业务来看，Q2电动两轮车收入为39.6亿元，同比增长80.6%；滑板车收入为9.3亿元，同比增长27.6%；全地形车收入为3.2亿元，同比增长10.7%；ToB产品直营收入为4.3亿元，同比增长43.2%；其他产品及配件收入为9.8亿元，同比增长67.2%。

公司持续开发布局高成长的割草机器人和E-bike领域。

Q2单季度归母净利率为11.8%，同比提升0.6个百分点；扣非后归母净利率为13.2%，同比提升2.5个百分点。

毛利率同比提升2.3个百分点，主要受益于两轮车业务规模效应、采购降本和APP年费收入贡献。

经营活动现金流量净额为20.9亿元，同比增长35.3%。

投资建议方面，九号公司在电动两轮车和滑板车领域技术领先，品牌知名度高，积极研发布局E-bike和割草机器人等潜力赛道。

预计2025~2027年的EPS分别为27.32元、36.70元、52.61元，给予2025年PE估值为28倍，对应6个月目标价76.50元，维持买入-A的投资评级。

风险提示包括政策趋严、境外客户需求不稳定及电动两轮车竞争恶化。