亚盛医药~B：华西证券-亚盛医药~B-6855.HK-耐力克国内稳健增长，研发管线顺利推进-250831

投资标的：亚盛医药 推荐理由：亚盛医药的奥雷巴替尼销售增长强劲，受益于医保全覆盖，适应症获突破性疗法认定，市场准入迅速，商业化能力强，未来产品持续放量，创新管线不断推进，维持“增持”评级。

- 亚盛医药2025年上半年收入同比减少71.6%，但耐立克（奥雷巴替尼）销售额增长93%，表现强劲。

- 奥雷巴替尼已纳入国家医保目录，提升患者可负担性，治疗人数和持续时间均有所增加。

- 公司未来研发管线持续推进，预计2025-2027年营业收入和EPS将有所改善，维持“增持”评级。

亚盛医药在2025年上半年实现收入2.34亿元，同比减少71.6%，主要原因是去年同期的知识产权收益约为6.78亿元。

耐立克（奥雷巴替尼）在中国的产品销售收入为2.17亿元，同比增长93%。

奥雷巴替尼的销售额增长强劲，受益于国家医保目录全覆盖，2025年上半年销售额实现93%的增长，进院数量同比增长47%。

所有获批的适应症均被纳入中国医保目录，提升了患者的可负担性和可及性。

在研适应症方面，奥雷巴替尼有望成为国内首个一线治疗Ph+ALL的TKI，且该适应症已获CDE授予突破性疗法认定。

Ph+ALL与CML适应症均被纳入2025年CSCO指南，并获I级推荐。

利沙托克拉作为中国原研Bcl-2抑制剂已获批并上市，用于既往接受至少一种系统治疗的成人CLL/SLL患者，是唯一获2025年CSCO指南推荐的中国原研Bcl-2抑制剂。

公司通过与领先分销商合作，实现市场快速准入和高效管理，商业化团队迅速推进产品上市销售。

投资建议方面，亚盛医药作为一家已有两款产品商业化的创新药企业，预计2025-2027年营业总收入分别为5.97亿元、29.04亿元和15.78亿元，EPS分别为1.54元、2.50元和-0.40元，维持“增持”评级。

风险提示包括医药行业政策不及预期、市场竞争加剧、产品销售和推广不及预期、以及创新药研发进展不及预期。