威迈斯：东吴证券-威迈斯-688612-2024年年报&2025年一季报点评：产品结构持续优化，800V+海外开启高增长-250501

投资标的：威迈斯（688612） 推荐理由：公司2024年营收64亿元，归母净利润4亿元，产品结构持续优化，800V及海外市场高增长，电驱业务实现418%增长，预计未来盈利能力提升，维持“买入”评级。

风险提示包括下游需求放缓及新产品表现不佳。

- 威迈斯2024年年报显示营收64亿元，同比增长15%，但归母净利润下降20%至4亿元，毛利率略有下滑。

- 公司车载电源业务保持稳定增长，预计2025年出货量将增长20-25%，并且800V产品和海外市场表现强劲。

- 由于下游需求不及预期，调整2025-2026年归母净利润预测至5.1亿元和6.6亿元，维持“买入”评级，风险在于需求放缓和新产品表现不佳。

威迈斯2024年年报和2025年一季报的业绩符合预期。

2024年公司营收为64亿元，同比增长15%，归母净利润为4.0亿元，同比下降20%。

毛利率为17.6%，同比下降2.3个百分点，归母净利率为6.3%，同比下降2.8个百分点。

2024年第四季度营收为20亿元，环比增长4%和同比增长27%。

归母净利润为1.0亿元，环比下降52%和同比增长29%。

毛利率为12.9%，环比下降9.2和5.1个百分点，归母净利率为5.2%，环比下降5.9和增长0.1个百分点。

2025年第一季度营收为14亿元，环比下降1%和同比下降33%。

归母净利润为1.0亿元，环比下降12%和同比下降3%。

毛利率为17.9%，环比增长1.4和5.0个百分点，归母净利率为7.5%，环比下降0.9和增长2.3个百分点。

电源业务基本维持稳定，电驱业务实现高增长。

2024年车载电源收入为51亿元，同比增长4%，出货242台，同比增长20%，市场份额为29.4%，同比下降2.5个百分点，维持第一。

2025年第一季度车载电源收入为11亿元，预计全年出货近300台，同比增长20-25%。

电驱业务2024年收入为9.6亿元，同比增长418%，占比15%。

2025年第一季度电驱收入为1.4亿元，预计全年收入为11亿元，同比增长15%。

产品结构持续优化，800V+海外市场高增长，盈利能力有望提升。

2024年车载电源均价为2383元/台，同比下降15%。

预计2025年均价维持在2024年水平，800V产品出货表现良好。

2024年车载电源毛利率为18.1%，预计2025年毛利率有望提升。

电驱产品均价为6551元/台，同比增长10%，毛利率为10.2%，预计2025年均价和盈利维持稳定。

研发投入高速增长，期间费用率相对稳定。

2024年期间费用为6.3亿元，同比增长18%，费用率为9.9%。

2025年第一季度期间费用为1.6亿元，环比增长4%和同比增长46%，费用率为11.9%。

2024年经营性净现金流为10.3亿元，同比增长41%。

2024年资本开支为2.7亿元，同比下降48.3%。

盈利预测调整：将2025-2026年归母净利润调整为5.1亿元和6.6亿元，新增2027年归母净利润预期为8.5亿元。

对应PE为20x/15x/12x，维持“买入”评级。

风险提示包括下游需求放缓和新产品不及预期。