天孚通信：山西证券-天孚通信-300394-有源业务大幅增长，CPO项目持续推进-250919

投资标的：天孚通信 推荐理由：公司有源业务大幅增长，2025年上半年营收同比增长57.8%。

与英伟达合作推进CPO项目，预计将成为未来新增长引擎。

公司具备一站式产品解决方案，盈利预测上调，维持“买入-A”评级。

- 天孚通信2025年上半年营收24.6亿，同比增长57.8%，归母净利润9.0亿，同比增长37.5%，显示出有源业务的强劲增长。

- 公司在CPO项目上持续推进，预计将受益于英伟达的推广，未来有望成为新的增长引擎。

- 盈利预测上调，预计2025-2027年归母净利润将分别达到20.4亿、34.8亿和45.2亿，维持“买入-A”评级。

天孚通信在2025年上半年实现营收24.6亿元，同比增长57.8%，归母净利润为9.0亿元，同比增长37.5%。

二季度营收达到15.1亿元，同比增长83.3%，归母净利润为5.6亿元，同比增长49.6%。

无源业务稳定增长，营收8.6亿元，同比增长23.8%，主要得益于高速光模块、隔离器、短距AOC等产品的放量。

有源业务大幅增长，高速率有源产品需求旺盛，泰国工厂产能建设稳步推进，二期厂房预计明年贡献增量。

英伟达的网络业务营收大幅增长，预计将推动光模块需求。

公司作为英伟达CPO交换机的核心供应商，具备提供定制化高密度FAU的能力。

英伟达CPO的推广将提升能效和可靠性，公司深度受益于这一趋势。

公司在光纤阵列、封装制造、并行光学设计等领域形成了一站式解决方案，有望通过无源能力提升有源竞争力，并进一步提升有源业务比重。

国内市场需求强劲，上半年国内收入达到5.3亿元，同比增长71.7%。

盈利预测方面，公司2025-2027年归母净利润预计为20.4亿、34.8亿和45.2亿元，维持“买入-A”评级。

风险提示包括大客户需求低于预期、泰国产能扩产不及预期、有源产品占比提升导致毛利率下降等因素。