兴发集团：华安证券-兴发集团-600141-行业景气度回暖，Q2业绩环比上升-250903

投资标的：兴发集团（600141） 推荐理由：公司上半年业绩稳健，草甘膦及磷矿石价格高位运行，未来需求增长潜力大。

新项目加速落地，持续加码新能源与电子化学品领域，具备较强的盈利能力和市场竞争优势，维持“买入”评级。

- 兴发集团2025年上半年营收146.20亿元，同比增长9.07%，但归母净利润同比下降9.72%。

- Q2业绩环比提升，主要受益于草甘膦和磷矿石价格高位运行，未来草甘膦市场需求仍有增长空间。

- 公司持续加码新能源与电子化学品领域，预计未来三年归母净利润稳步增长，维持“买入”评级。

兴发集团在2025年上半年实现了146.20亿元的营收，同比增长9.07%；归母净利润为7.27亿元，同比下降9.72%；扣非净利润为6.65亿元，同比下降11.83%。

第二季度的表现较为亮眼，营收为73.91亿元，同比增长13.44%，环比增长2.25%；归母净利润为4.16亿元，同比下降1.72%，环比增长34.00%；扣非净利润为4.37亿元，同比增长10.14%，环比大幅增长91.06%。

公司在草甘膦领域表现突出，受益于供需格局的改善，草甘膦的市场价格从4月的2.31万元/吨上涨至9月初的2.7万元/吨。

未来草甘膦的新增产能有限，随着转基因作物种植面积的增加，市场需求有望继续增长。

公司在草甘膦原药的设计产能为23万吨/年，位居国内第一。

磷矿资源方面，公司拥有行业领先的储备及设计产能，计划收购桥沟矿业50%的股权，磷矿储量将增至5.80亿吨。

磷矿石业务在报告期内实现营收15.50亿元，同比增长19.64%。

公司还在新能源与电子化学品领域加大研发投入，推动高端材料布局。

投资建议方面，预计公司2025-2027年归母净利润分别为18.25亿元、20.78亿元和23.66亿元，对应PE分别为16倍、14倍和13倍，维持“买入”评级。

风险提示包括原材料及主要产品价格波动、产能建设进度不及预期及项目投产进度不及预期。