爱尔眼科：华西证券-爱尔眼科-300015-2025Q1业绩亮眼，后续经营趋势稳健见好-250429

投资标的：爱尔眼科（300015） 推荐理由：公司2024年和2025年一季报业绩超预期，营收和净利润持续增长，医疗网络不断完善，境外收入提升，未来发展趋势稳健，维持“买入”评级，预计2025年PE为30倍，具备投资价值。

- 爱尔眼科2024年营收209.83亿元，同比增长3.0%，归母净利润35.6亿元，同比增长5.9%，2025年Q1业绩超预期，营收60.26亿元，同比增长16.0%。

- 公司医疗网络持续扩展，门诊量和手术量均实现较快增长，境外收入占比达12.5%。

- 预计2025-2026年营收和净利润增速分别为11.7%和14.5%，维持“买入”评级，但需关注扩张速度及行业风险。

爱尔眼科（300015）在2024年年报和2025年一季报中表现亮眼。

2024年，公司营收为209.83亿元，同比增长3.0%；归母净利润为35.6亿元，同比增长5.9%；扣非归母净利润为31.0亿元，同比下降11.8%。

2024年第四季度，单季度收入为46.8亿元，同比增长8.4%；归母净利润为1.04亿元，同比下降41.3%。

2025年第一季度，公司实现营收60.26亿元，同比增长16.0%；归母净利润为10.50亿元，同比增长16.7%；扣非归母净利润为10.60亿元，同比增长25.8%，业绩超出预期。

从业务来看，2024年屈光、视光、白内障、眼前段和眼后段业务收入分别为76.0亿元、52.8亿元、34.9亿元、19.0亿元和15.0亿元，分别同比增长2.3%、6.4%、4.9%、6.0%和8.2%。

毛利率方面，各业务毛利率略有下降。

费用率方面，销售、管理、研发和财务费用率分别为10.3%、14.2%、1.5%和1.0%。

公司医疗网络不断完善，2024年门诊量达到1694万人次，同比增长12.1%；手术量为129万例，同比增长9.4%。

截至2024年底，公司在全球范围内共有974家品牌医院、眼科中心及诊所，其中中国内地811家。

境外收入为26.3亿元，同比增长13.5%，占总收入的12.5%。

投资建议方面，由于消费环境承压，调整了公司盈利预测，预计2025-2026年的营收为234.3亿元和259.6亿元，归母净利润为40.7亿元和46.5亿元，EPS分别为0.44元和0.50元。

新增2027年收入为286.0亿元，归母净利润为53.6亿元，EPS为0.57元。

维持“买入”评级。

风险提示包括扩张速度低于预期、医疗事故或行业负面事件风险、行业竞争加剧风险以及行业政策风险。