云顶新耀：交银国际-云顶新耀-1952.HK-产能释放促耐赋康销售超预期，自研逐步进入收获期；上调目标价-250901

投资标的：云顶新耀（1952.HK） 推荐理由：耐赋康销售超预期，产能释放后快速增长，管理层上调全年销售指引。

自研管线初步数据优异，未来BD机会可超市场预期。

预计2026年收入将翻倍，目标价上调至84港元，维持买入评级。

- 云顶新耀耐赋康在解决产能限制后，8月销售迅速增长，全年销售指引上调至12-14亿元，显示出强大的市场信心。

- 公司第三款产品艾曲莫德预计于2026年上半年获批，潜在销售峰值可达50亿元，自研管线也有望带来更多商业化机会。

- 基于强劲的销售表现和乐观的费用预测，上调目标价至84港元，维持买入评级。

云顶新耀（1952.HK）近期表现强劲，耐赋康的销售超出预期，主要得益于产能的释放。

8月，耐赋康的销售快速增长，管理层上调了销售指引，显示出对产品临床数据和商业化能力的信心。

公司预计耐赋康全年销售额将达到12-14亿元，2026年有望翻倍至24-26亿元。

此外，管理层预计2025年下半年有望实现经营层面盈亏平衡。

公司第三款商业化产品艾曲莫德预计在2026年上半年获批，用于治疗溃疡性结肠炎，潜在市场巨大，预计销售峰值达到50亿元。

同时，自研管线中的共价可逆BTKEVER001和mRNA/自体生成CAR-T平台也有出海机会，管理层预计全球销售峰值超100亿元。

基于耐赋康强劲的销售表现，分析师上调了2026-27年的收入预测，并对经营费用率持乐观态度。

目标价上调至84港元，维持买入评级。

预计未来催化剂丰富，包括艾曲莫在中国的获批、商业化及医保谈判等机会。