申能股份：东吴证券-申能股份-600642-2025中报点评：煤价下行煤电利润提升，新能源持续扩张-250831

投资标的：申能股份（600642） 推荐理由：公司2025年中报显示煤电利润提升，新能源持续扩张，发电量结构优化，燃料成本下降，毛利润增长，现金流稳健，资产负债率维持在54.6%。

未来新能源项目投产加速，具备良好成长潜力，维持“买入”评级。

- 申能股份2025年中报显示，尽管营业收入和归母净利润同比下降，但扣非归母净利润实现增长，煤电利润因煤价下行而提升。

- 新能源业务持续扩张，风电和光伏发电量显著增长，控股装机容量同比提升，未来投产节奏有望加快。

- 公司财务状况稳健，现金流充足，维持“买入”评级，预计未来三年归母净利润将稳步增长。

申能股份（600642）2025年中报显示，公司2025年上半年归母净利润同比下降5.23%，但扣非归母净利润同比增长2.20%。

2025H1营业收入为129.58亿元，同比下降5.28%。

发电量方面，控股发电量为259.51亿千瓦时，同比减少1.7%。

煤电发电量为178.7亿千瓦时，同比下降6.8%；气电发电量31.32亿千瓦时，同比增长3.5%；新能源发电量33.01亿千瓦时，同比增长19.9%，光伏及分布式发电量16.48亿千瓦时，同比增长13.4%。

截至2025年6月底，控股装机容量为1859.39万千瓦，同比增长8.71%。

煤电装机容量840万千瓦，气电343万千瓦，风电343万千瓦，光伏244万千瓦。

公司2025H1毛利润为29.21亿元，同比增长9.7%。

煤电毛利润为11.94亿元，同比增长31.99%。

燃料成本下降，平均供电煤耗为282.5克/千瓦时，同比下降143元/吨，平均耗用标煤价为841元/吨。

财务费用为4.77亿元，同比下降21.32%，资产负债率维持在54.6%。

经营活动现金流净额为42.06亿元，同比小幅下降5.58%。

新能源方面，公司持续扩张，控股装机容量提升，重点项目如海南CZ2一期、 新疆风光基地等加快推进。

星火储能示范基地一期项目也在推进中。

公司对未来的盈利预测为2025-2027年归母净利润分别为40.5/41.4/43.0亿元，维持“买入”评级。

风险提示包括区域用电需求波动、煤炭和天然气价格波动，以及电改趋势下的电价波动。