食饮行业：华西证券-食饮行业板块转债25H1总结：基本面看好“两新”，关注临期转债博弈-250810

- 食饮行业转债评级稳定，整体估值偏高，转股溢价率中位数为69%。

- 推荐关注新乳业和新消费相关转债，尤其是新乳转债和宠物食品板块的标的。

- 部分转债正股价格处于下修区间，存在临期博弈机会，需关注经营拐点和第二曲线的潜力。

食饮行业板块转债25H1总结显示，整体债券评级稳定，未出现下调，转股溢价率中位数为69%，高于市场整体水平（27.6%），显示估值偏高。

基本面方面，推荐关注新乳业和新消费相关转债。

新乳转债受益于乳品消费恢复和低温奶板块的布局优化；新消费转债则与宠物食品等新兴消费领域相关，行业增长良好。

临期转债方面，建议关注距离到期日不足两年且正股价在下修区间的转债，具备博弈机会。

其他转债方面，立高食品经营出现拐点，酒水饮料领域关注第二曲线的发展。

风险提示包括宏观政策变化、消费恢复及渠道扩张不及预期等。

投资标的及推荐理由如下： 1. 新乳转债： 推荐理由：乳品消费逐月恢复，低温奶板块具备一定的alpha属性，公司通过收并购形成泛全国化布局，未来有望通过结构提升与协同优化释放利润弹性。

2. 新消费相关转债： 推荐理由：新消费板块热度上升，特别是宠物食品行业与食饮关系密切，行业保持良好增长，龙头效应显现。

推荐关注中宠转2和佩蒂转债。

3. 临期转债： 推荐理由：关注距离到期日不足两年且正股价格处于下修触发区间的转债，推荐关注转股溢价率较高、债务存续余额较高、资产结构存在优化空间的标的，挖掘临期博弈机会。

4. 立高食品： 推荐理由：因烘焙原料在渠道端的突破、UHT奶油的高增长势能与自身效率提升，经营端出现拐点。

5. 百润股份与李子园： 推荐理由：在原有稳固产品基础上尝试第二曲线，长期值得关注。