理想汽车：浦银国际-理想汽车-2015.HK-费用控制较好，VLA大模型落地在即-250530

投资标的：理想汽车（2015.HK） 推荐理由：理想汽车费用控制优于预期，盈利释放空间大。

预计2025年交付量增长良好，充电基础设施持续铺设，AI战略确保长期竞争优势。

目标价126.6港元，潜在升幅17%，维持“买入”评级。

- 理想汽车在费用控制方面表现优于预期，盈利释放空间较大，重申“买入”评级。

- 预计2025年交付量将有良好增长基础，AI战略将确保长期竞争优势。

- 调整目标价至32.7美元和126.6港元，市盈率和市销率估值具有吸引力。

- 投资风险包括市场需求不及预期、产品发布时间延迟及成本压力等。

理想汽车（2015.HK）在费用控制方面表现优于预期，盈利释放空间较大。

公司重申“买入”评级，目标价调整至126.6港元，潜在升幅17%。

预计2025年交付量将有良好增长基础，主要得益于L系列焕新版和纯电SUV的上市，以及持续铺设充电站和充电桩。

理想汽车的AI战略将确保其长期竞争优势。

2025年一季度，理想汽车收入为人民币259亿元，同比增长1%，环比下降41%。

毛利率为20.5%，汽车销售毛利率为19.8%，高于市场预期。

费用率为19.5%，费用控制良好。

净利润为人民币6.5亿元，同比增长10%，环比下降82%。

公司预计2025年、2026年的销量和盈利预测将进行调整。

公司指引二季度汽车交付量中位数为12.55万辆，同比增长16%，环比增长35%。

理想MEGAHome需求超出预期，预计7月交付量为2500-3000台/月。

随着焕新版L系列上市，月交付量将恢复至5万台以上。

下一代智能辅助驾驶VLA模型将搭载于纯电i8车型，目标年底铺设超充站达4,000座。

估值方面，理想汽车（LI.US）目标价为32.7美元，对应市盈率24.6x。

投资风险包括新能源汽车行业需求增长不及预期、纯电SUV发布时间延迟、上游成本压力、线下门店扩张进度缓慢以及智能辅助驾驶落地速度慢等。