紫金矿业：东方证券-紫金矿业-601899-2025年半年报点评：铜金业务有望延续量价齐升，分拆上市或将推动价值重估-250921

投资标的：紫金矿业（601899） 推荐理由：公司铜金业务量价齐升，2025年上半年归母净利润显著增长。

资源勘查与并购双轮驱动，增强资源储备。

境外黄金板块拟分拆上市，有望推动价值重估。

预计未来业绩持续向上，维持买入评级。

- 紫金矿业2025年上半年归母净利润显著增长，铜金业务量价齐升，助力业绩提升。

- 公司持续推进资源勘查与并购，增强中长期资源基础。

- 拟分拆境外黄金业务上市，可能推动公司整体价值重估，维持买入评级，目标价31.79元。

核心观点： 1. 紫金矿业在2025年上半年实现归母净利润232.9亿元，同比增长54.41%；第二季度单季度归母净利润为131.25亿元，环比增长29.1%。

2. 铜金业务量价齐升，成为业绩增长的主要推动力。

矿产铜、矿产金和矿产银的产量分别同比增长9%、16%和6%。

整体矿产品毛利率同比上升3个百分点。

3. 公司在2025年上半年已完成矿产铜、矿产金和矿产银指引产量的53%、48%和50%，预计下半年矿产金产量将继续增长，推动业绩上升。

4. 美联储降息预期将有助于黄金和铜等金属价格上涨，进一步看好公司铜金业务的量价齐升。

5. 公司持续推进增储扩产战略，通过资源勘查和并购增加资源储量。

2025年上半年，铜、金、碳酸锂的权益口径资源量分别提升约5%、7%和14%。

6. 拟将境外黄金板块分拆上市，预计将推动公司整体估值提升，进一步拓展黄金业务。

7. 盈利预测调整：2025-2027年每股收益预测为1.87元、2.35元和2.79元，目标价31.79元，维持买入评级。

8. 风险提示包括矿产产品的量、价、利润率不及预期、海外并购的政局不稳定风险以及投资收益波动风险。