东吴证券-分化的市场——港股&海外周观察-250831

- 本周发达市场和新兴市场均下跌，港股震荡上行趋势仍在，医疗保健行业表现突出。

- 美联储降息预期上升，市场情绪回暖，但资金增配港股仍需更多理由，投资者偏好结构性机会。

- 美股整体表现稳健，经济扩张加速，降息预期支持小盘成长股，长期趋势向上，AI和政策支持将继续推动市场。

本周（2025年8月25日-8月29日），全球发达市场和新兴市场均出现下跌，发达市场下跌0.4%，新兴市场下跌0.6%。

港股方面，恒生科技指数上涨0.5%，恒生指数下跌1.0%。

医疗保健行业表现较好，港股整体仍处于震荡上行趋势中，存在动力和阻碍。

在美股方面，三大股指小幅下跌，但8月整体上涨，创下连续四个月上涨的纪录。

美联储的独立性面临挑战，特朗普试图干预美联储，可能影响美元信用。

英伟达财报表现平稳，但对未来指引偏弱，主要受地缘政治影响。

美国经济扩张加速，二季度GDP增速修正为3.3%，初请失业金人数略降，表明雇主仍保留员工，未来经济不确定性有所缓解。

短期内，美股可能维持震荡上行，降息预期增强，经济加速增长缓解市场对衰退的担忧。

小盘成长股在降息背景下可能表现更佳，信息技术和医疗保健等成长股受益于流动性宽松。

黄金市场方面，主要黄金ETF出现增持，机构增持黄金而散户减持。

全球股票ETF净流入加速，债券ETF净流入放缓，美国股票ETF净流入最多。

下周关注的数据包括美国ISM制造业PMI、欧元区服务业PMI及非农数据，事件方面有特朗普支持的去中心化金融项目启动及美联储经济状况褐皮书发布。

风险提示包括美国经济衰退、美联储政策超预期及全球地缘政治风险。

本报告的投资建议及理由为： - 港股仍处于震荡上行趋势，短期下行有底。

- 关注潜在增配资金的风险偏好变化。

- A股行情普遍被认为好于H股，港股投资者偏好结构性机会。

- 港股科技互联网龙头估值有修复空间，红利股和创新药仍具吸引力。

- 美股短期以震荡上行为主，降息预期将提振市场情绪。

- 小盘成长股在降息背景下有更大上涨弹性。

- 中长期看，美股基本面和企业盈利韧性主导的上行趋势仍在延续。

- 关注黄金的机构增持趋势，散户减持现象值得注意。

- 全球股票ETF流入加速，债券ETF流入放缓，显示市场偏好股票投资。

- 关注即将发布的经济数据和财报，可能影响市场走势。

- 风险提示包括美国经济衰退、美联储政策超预期及全球地缘政治风险。