思泉新材：国投证券-思泉新材-301489-数据中心散热升级驱动液冷需求高涨，25H1业绩实现高增-250902

投资标的：思泉新材（301489） 推荐理由：公司受益于数据中心算力需求上升，液冷产品需求快速增长，业绩持续高增。

技术研发不断升级，布局新兴散热领域，有望带来持续订单增长。

预计未来收入和净利润稳步提升，给予“增持-A”评级。

- 思泉新材2025年上半年营业收入同比增长78.24%，归母净利润增长33.19%，业绩表现强劲。

- 数据中心对液冷产品需求持续攀升，公司在热管理领域深入布局，预计将带来持续订单增长。

- 投资建议为“增持-A”，目标价229.76元/股，预计未来三年收入和利润将持续增长。

思泉新材（301489）在2025年上半年实现了显著的业绩增长，营业收入达到3.86亿元，同比增加78.24%；归母净利润为0.31亿元，同比增加33.19%；扣非后归母净利润为0.28亿元，同比增加30.50%。

在2025年第二季度，公司实现营业收入2.03亿元，同比增加66.30%；归母净利润为0.13亿元，同比减少1.92%；扣非后归母净利润为0.12亿元，同比减少5.13%。

业绩增长的原因主要包括需求侧和供给侧的共同推动。

数据中心对算力的需求持续上升，推动液冷产品需求，此外，全球平板电脑、PC及智能可穿戴设备市场的快速增长也对业绩产生了积极影响。

供给侧方面，公司募投项目产能持续释放，越南生产基地等海外布局不断发力，业务协同效应逐渐显现。

在盈利能力方面，25H1公司的毛利率为27.03%，同比增加1.12个百分点；销售、管理和研发费用率分别为3.80%、6.98%和6.47%，与24H1相比基本保持稳定。

公司在热管理领域的布局深入，25H1热管理材料及器件业务实现营业收入3.42亿元，同比增加67.77%。

公司专注于数据中心热管理领域，推出多种液冷产品，东莞工厂具备大规模生产能力，越南工厂也在进行相应准备。

随着AI数据中心对散热需求的升级，液冷产品在市场中的占比有望持续增加。

公司在技术研发方面不断升级，涉及液冷模组和新型热界面材料等多个新兴领域。

2025年4月，公司投资建设石墨烯及合成石墨垂直取向热界面材料项目，建立碳基材料领域的综合技术框架。

投资建议方面，预计公司2025-2027年收入分别为9.77亿元、13.92亿元、19.26亿元，归母净利润分别为0.92亿元、1.46亿元、2.25亿元。

采用PS估值法，考虑到下游散热需求的增长及公司优质客户资源，给予公司2025年19倍PS，对应目标价229.76元/股，首次覆盖给予“增持-A”投资评级。

风险提示包括市场竞争加剧、消费电子等下游市场需求不及预期、研发与技术升级迭代不及预期以及海外业务经营风险。