投资标的:海兴电力(603556) 推荐理由:公司25年中报显示营收和净利润同比下降,但盈利能力环比改善。
通过加大市场投入和拓展海外业务,未来增长潜力大。
尽管短期受需求波动影响,长期看好维持“买入”评级。
核心观点1- 海兴电力2025年中报显示营收和净利润同比下降,业绩略低于市场预期,主要受海外需求波动和国内项目履约影响。
- 公司加大市场投入,推出新产品并在海外市场实现规模化中标,未来增长潜力仍大。
- 预计未来几年归母净利润将有所下修,但维持“买入”评级,风险主要来自电网投资和市场竞争。
核心观点2海兴电力(603556)发布了2025年中报,主要财务数据如下:2025年上半年营收为19.2亿元,同比下降14.7%;归母净利润为4亿元,同比下降25.7%;毛利率为41.6%,同比下降2.6个百分点;归母净利率为20.6%,同比下降3.1个百分点。
其中,2025年第二季度营收为11.4亿元,同比下降15.8%,环比增长45.3%;归母净利润为2.5亿元,同比下降20.2%,环比增长80.9%;毛利率为41%,环比下降3.2个百分点,同比下降1.5个百分点;归母净利率为22.4%,环比下降1.2个百分点,同比上升4.4个百分点。
公司面临海外需求波动和加大投入的压力,导致业绩略低于市场预期。
海外电表市场的确收节奏波动较大,配电业务出海进入1-10阶段。
公司利润的同比下滑主要受到部分国内项目履约和个别海外国家需求波动的影响。
根据海关总署数据,2025年上半年电表出口金额约为52亿元,同比增加2%,但整体需求依然较弱。
为应对挑战,公司加大市场投入,推动重点国家、新市场和新业务的营销渠道布局。
2025年上半年,南非智能超声波水表工厂投入运营,并推出Orca平台以提升系统解决方案能力。
同时,公司在亚洲、非洲和拉美等地区实现了配网产品的规模化中标,并在中亚和非洲成功获得变压器订单。
在国内电表市场,招标价格持续下滑,智能电表招标量同比下降28%,招标金额同比下降44%。
预计随着新型智能电表的招标启动,电表招标价格有望大幅提升。
新能源业务方面,公司在非洲和拉美等电网薄弱地区中标了中低压微电网解决方案,为海外新能源系统的发展奠定了基础。
2025年上半年,公司期间费用为3.4亿元,期间费用率为17.6%,同比上升0.6个百分点。
经营性净现金流为-0.03亿元,同比下降108.26%;存货为12.24亿元,同比增加55.56%。
盈利预测方面,分析师下修公司2025-2027年归母净利润预测,分别为8.7亿元(下修3.3亿元)、10.0亿元(下修3.8亿元)和11.3亿元(下修4.6亿元),同比变化为-13%、+15%和+13%。
对应的市盈率分别为15倍、13倍和12倍。
尽管短期业绩受到需求波动和投入加大的影响,但公司在海外市场和下游市场的扩展仍具较大增长空间,维持“买入”评级。
风险提示包括电网投资不及预期、海外市场拓展不及预期以及竞争加剧等。