阳光电源：光大证券-阳光电源-300274-2024年年报及2025年一季报点评：储能业务高速发展，光储龙头地位稳固-250430

投资标的：阳光电源（300274） 推荐理由：公司储能业务高速增长，光伏逆变器业务稳健，全球市场拓展加速，盈利能力持续改善。

预计未来三年净利润增长，维持“买入”评级，受益于新能源行业发展。

风险主要来自海外市场和政策变化。

- 阳光电源2024年实现营收778.57亿元，归母净利润110.36亿元，储能业务高速增长，营收同比增40.21%。

- 光伏逆变器业务稳健增长，全球发货量达147GW，毛利率保持稳定。

- 预计2025-2027年归母净利润分别为121亿元、139亿元和155亿元，维持“买入”评级，关注海外市场和政策风险。

阳光电源（股票代码：300274）发布了2024年年报及2025年一季报，显示出储能业务的高速发展和光储龙头地位的稳固。

2024年，公司实现营收778.57亿元，同比增长7.76%；归母净利润110.36亿元，同比增长16.92%；扣非归母净利润106.93亿元，同比增长16.03%。

2025年第一季度，公司实现营收190.36亿元，同比增长50.92%；归母净利润38.26亿元，同比增长82.52%；扣非归母净利润36.76亿元，同比增长76.46%。

在光伏逆变器业务方面，2024年公司全球发货量达到147GW，实现营收291.27亿元，同比增长5.33%；毛利率为30.9%，同比下降1.94个百分点。

公司推出了大功率组串逆变器SG320HX和1+X模块化逆变器，并面向国内工商业用户发布了新一代产品SG150CX-CN和SGT-P2-CN，同时加大了在欧洲、美洲、亚太和中东非市场的布局。

储能业务方面，2024年全球发货量达到28GWh，实现营收249.6亿元，同比增长40.21%；毛利率为36.69%，同比提升4.07个百分点，主要得益于规模效应。

公司推出的10MWh“交直流一体”全液冷储能系统PowerTitan2.0及工商业液冷储能系统PowerStack200CS在全球范围内得到广泛应用。

新能源投资开发业务的营收为210.03亿元，同比下降15.08%；毛利率为19.4%，同比提升3.06个百分点，主要由于电站产品的创新优化。

公司在地面电站、工商业和户用领域全面布局，并积极开拓海外市场，截至2024年底，阳光新能源业务覆盖国内30个省市，国际市场深入“一带一路”沿线国家和地区，全球累计开发建设光伏和风力发电站超过5400万千瓦。

盈利预测方面，考虑到美国业务受关税政策变动影响，预计公司2025-2027年归母净利润为121亿元、139亿元和155亿元，分别下调4%。

当前股价对应2025-2027年的市盈率为11倍、9倍和8倍。

尽管存在光伏装机、海外市场拓展不及预期及竞争加剧导致盈利下降等风险，但公司储能业务仍维持高速增长，长远发展前景看好，维持“买入”评级。