中文在线：东吴证券-中文在线-300364-2025年半年报点评：海外短剧收入快速增长，AI助力降本增效-250829

投资标的：中文在线（300364） 推荐理由：公司海外短剧收入快速增长，AI技术助力降本增效，业务结构优化明显。

尽管短期亏损扩大，但长期增长潜力可期，尤其是海外短剧和AI赋能业务的实际成果值得关注，维持“买入”评级。

- 中文在线2025年半年报显示营业收入同比增长20.4%，但归母净利润亏损扩大至2.3亿元，主要因销售费用增加和对海外短剧业务的投入。

- 海外短剧和AI技术助力公司实现收入结构优化，IP衍生开发产品业务收入大幅增长46.4%。

- 尽管短期利润受费用影响，长期增长潜力依然可期，维持“买入”评级，预计未来利润率将提升。

中文在线发布了2025年半年度报告，显示营业收入为5.56亿元，同比增长20.4%。

归母净利润为-2.3亿元，亏损较上年同期扩大50.8%。

扣非净利润同样为-2.3亿元，亏损扩大56.54%，主要因对海外短剧等IP衍生业务的大规模投入。

销售费用是亏损扩大的主要因素，25H1销售费用为2.7亿元，同比增长42.8%，主要用于海外业务的自投推广费用，特别是新推出的海外短剧APP FlareFlow的推广。

研发投入持续增加，25H1达到4177万元，同比增长39.4%，主要用于“中文逍遥”大模型等AIGC相关技术的开发。

2025年上半年，控股公司CMS收入为28亿元，同比增长约1.5倍。

数字内容授权及相关产品业务收入为3.1亿元，同比增长5.7%，毛利率为24.47%，同比下降8.7个百分点。

IP衍生开发产品业务收入为2.37亿元，同比增长46.4%，毛利率为41.9%，同比上升4.2个百分点。

公司推出的《罗小黑战记2》大电影于2025年7月上映，票房在24天内突破4亿元。

AI技术方面，公司已产出逾百部动漫短剧，并实现商业化落地和规模化生产。

新平台FlareFlow上线后，短期内登顶美区娱乐免费榜双端前五，累计下载量近千万。

盈利预测方面，考虑到短期费用影响，将2025-2026年归母净利润预测下调至0.1亿元和0.8亿元。

预计随着竞争格局稳定，海外短剧利润率有望提升，将2027年归母净利润预测上调至5.6亿元。

当前股价对应2025-2027年PE分别为1813倍、295倍和41倍，维持“买入”评级。

风险提示包括版权采集价格上涨与盗版风险、海外竞争加剧以及AI技术发展不达预期的风险。