东海证券-资产配置周报：从股、债、商品的跷跷板效应，看好权益资产的配置价值-250803

- 全球股市多数下跌，商品市场波动剧烈，权益资产的配置价值凸显。

- 美国就业数据走弱，降息预期上升，推动美债收益率下行。

- 中美经贸关系改善及利差收窄对人民币形成支撑，流动性转向宽松。

本周资产配置周报主要分析了全球大类资产的表现及未来投资机会。

首先，全球股市普遍下跌，而主要商品期货中原油和黄金上涨，铜和铝则下跌，美元指数上涨，非美货币贬值。

在权益资产方面，表现排名依次为英国富时100、创业板指、上证指数等。

美欧达成贸易协议以及地缘政治局势推动油价上涨，但美国原油库存意外增加和OPEC+的增长预期对油价形成压制；非农数据走弱提升了市场对美联储降息的预期，黄金价格上涨。

工业品期货方面，南华工业品价格指数下跌，炼焦煤和螺纹钢上涨，而水泥和混凝土下跌。

国内利率债收益率因偏弱的PMI和国债利息征税影响下行，1Y和10Y国债收益率均有所下降。

在国内权益市场，成长股表现优于消费、金融和周期股，日均成交额有所下降。

申万一级行业中，医药生物和通信行业涨幅较大，而煤炭和房地产行业跌幅明显。

从股、债、商品的跷跷板效应来看，当前经济周期下，商品价格上涨缺乏支撑，预计美债收益率与商品原料价格将呈同步关系。

政治局会议提出治理企业无序竞争，可能推动中下游工业品价格回升，提升企业盈利能力。

流动性转向宽松，短期内债市可能维持“上有顶、下有底”的格局。

美债收益率因非农数据低于预期而普遍下行，市场对降息的预期升温。

美元指数波动，人民币汇率受到中美经贸关系改善的支撑。

风险提示方面，基金仓位存在偏差风险，关税政策和特朗普政策的不确定性，以及国内价格走弱的影响需关注。

总体来看，权益资产的配置价值在当前环境中逐渐凸显。

本报告的投资建议及理由为： - 看好权益资产的配置价值，尤其是在经济周期中。

- 股票与商品市场的跷跷板效应为权益投资提供了机会。

- 美国就业数据走弱增加了降息预期，利好权益市场。

- 商品价格回归理性，有助于行业龙头的稳定性。

- 中美经贸关系改善及利差收窄将对人民币形成支撑。

- 债市短期内可能维持“上有顶、下有底”的格局。

- 需关注后续的通胀和财政赤字对美债收益率的影响。