瑞华技术：东吴证券-瑞华技术-920099-2024年报&2025年一季报点评：设备收入占比增加，催化剂收入受交付期影响有所下滑-250501

投资标的：瑞华技术（920099） 推荐理由：公司设备收入显著增长，营收同比上升，注重产业链整合与客户合作。

工艺包技术领先，催化剂自产能力增强，布局可降解塑料项目，未来成长空间广阔。

预计业绩持续增长，维持“增持”评级。

- 瑞华技术2024年报显示，设备收入显著增长，占总营收的74.50%，推动全年营收同比增长40.74%至5.55亿元，但利润增速低于营收，主要因高毛利技术许可和服务收入下降。

- 催化剂业务因客户项目未建成交付，营收同比下降45.4%，而工艺包及其他技术服务也出现下滑。

- 公司未来将重点布局可降解塑料项目，预计业绩持续增长，维持“增持”评级，2025~2027年归母净利润预测上调。

瑞华技术（920099）发布了2024年报与2025年一季报，显示出设备收入显著增长，整体业绩同比增长1.78%。

2024年和2025年第一季度的营收分别为5.55亿元和1.02亿元，同比增幅为40.74%和1.96%；归母净利润为1.16亿元和0.16亿元，同比增幅分别为1.78%和24.85%；扣非归母净利润为1.04亿元和0.14亿元，同比变化为-5.25%和+9.96%。

公司营收增长的主要原因是产业链整合、与上下游的深度合作以及设备收入的显著增加。

2024年，公司的销售毛利率同比下降15.44个百分点至39.05%，销售净利率同比下降7.99个百分点至20.89%。

设备收入占比超过70%，成为主要营收来源，催化剂收入因客户交付期的影响有所下滑。

具体来看： 1. 设备收入同比增长171.19%至4.14亿元，占总营收的74.50%，毛利率同比上升0.81个百分点至28.82%。

2. 催化剂收入因客户项目尚未投产，同比下降45.4%至0.48亿元，占比下降至8.57%，毛利率下降9.21个百分点至16.24%。

3. 工艺包及其他技术服务收入同比下降53.66%至0.72亿元，占比下降至12.91%，毛利率为95.40%。

4. 技术许可收入为0.21亿元，占比3.78%，毛利率为100%。

公司在石油化工领域技术领先，募投项目完善了产品矩阵。

工艺包技术附加值高，毛利率稳定在95%以上，催化剂自生产能力逐步补足，布局可降解塑料项目以应对行业趋势。

盈利预测方面，调整2025-2026年归母净利润为1.46亿元和1.85亿元，新增2027年归母净利润预测为2.36亿元，对应最新市盈率为17.49、13.80和10.80倍，维持“增持”评级。

风险提示包括技术迭代不及预期、宏观经济波动及市场竞争加剧。