开源证券-固收专题：增配中短端高票息城投，3~5Y永续债具备骑乘机会-250803

- 2025年8月起，新发行的国债、地方债及金融债利息收入将恢复征收增值税，旨在提升市场流动性和定价基准功能。

- 当前信用债市场呈现短端调整、长端承压，建议增配2-3年AA-级城投债和3-5年永续债以把握投资机会。

- 注意政策和经济变化的潜在风险，关注区域债务压力对投资的影响。

债券标的：中短端高票息城投债（特别是2-3年AA-级强资质城投债）、3-5年永续债。

操作建议：增配中短端高票息城投债和3-5年永续债。

理由：当前债券市场呈现“短端调整、长端承压”的特征，政策预期与资金面宽松之间存在博弈。

中短期的城投债利差处于历史低位，但区域债务压力需要关注。

3-5年永续债则具备骑乘机会，适合在当前市场环境下进行增配。

整体策略应以中短久期票息为主，关注城投债的区域分化及二永债的流动性溢价机会，同时需警惕权益市场回暖对债市的阶段性扰动。