美的集团：国联民生证券-美的集团-000333-2025一季报点评：经营大超预期，报表质量优异-250430

投资标的：美的集团（000333） 推荐理由：2025Q1业绩大超预期，营收同比增长20.49%，归母净利润124.22亿元，同比增长38.02%。

C端外销高增，B端持续恢复，经营质量优异，现金流良好，股东回报突出，预计未来收入和业绩稳健增长，维持“买入”评级。

- 美的集团2025年一季报表现超预期，营收同比增长20.49%，归母净利润同比增长38.02%，创单季历史新高。

- C端外销和B端业务均实现强劲增长，智能家居和新能源技术表现尤为突出。

- 公司维持“买入”评级，预计未来两年归母净利润持续增长，股东回报显著，风险主要来自政策和原材料成本波动。

美的集团在2025年一季度的业绩表现超出市场预期，营收达到1278.39亿元，同比增长20.49%；归母净利润为124.22亿元，同比大增38.02%；扣非净利润为127.50亿元，同比增加38.03%。

公司计划分拆子公司安得智联至香港联交所上市，分拆后仍将保持对其控制权。

在销售方面，C端外销增长显著，整体收入同比增长20%，相比于2024年四季度的9%有明显提速。

根据产业在线数据，2025年一季度美的空调、冰箱和洗衣机的内销出货分别增长3%、下降3%和增长8%；外销则分别增长20%、15%和10%。

政策支持内销稳健，C端智能家居整体收入同比增长17.4%，高端品牌COLMO和东芝的零售额同比增长超过55%。

此外，海外布局加速，电商销售同比增长超过50%，AIGC技术持续提升用户服务质量。

在B端业务方面，新能源及工业技术收入达到111亿元，同比增长45%；智能建筑科技收入为99亿元，同比增长20%；机器人与自动化收入为73亿元，同比增长9%。

各板块环比提速，机器人业务收入同比实现转正，展望积极。

2025年一季度公司净利润率同比提升1.2个百分点至9.7%，毛利率同比下降1.1个百分点，财务费用率同比下降2.7个百分点。

预计毛利率下降主要是由于B端及外销OBM增速快于整体。

经营净现金流为143亿元，表现优于利润，季末合同负债为416亿元，较年初减少77亿元，较2024年一季度末增加40亿元，显示出强劲的经营支撑。

综合来看，公司2025年一季度的业绩表现优异，维持“买入”评级。

预计2025年和2026年归母净利润分别为440亿和485亿，对应当前股价的PE分别为12.9倍和11.7倍。

风险提示包括政策兑现不及预期、原材料成本大幅上涨以及外需和关税的不确定性。