真爱美家：天风证券-真爱美家-003041-巩固一带一路客户优势-250605

投资标的：真爱美家（003041） 推荐理由：公司2025年一季度归母净利润大幅增长，主要受土地征收补偿收益影响。

国际市场需求稳健，尤其是“一带一路”沿线国家，未来市场容量有望扩大。

预计未来三年净利持续增长，维持“买入”评级。

- 真爱美家2024年和2025年一季度财报显示，营收和归母净利润增长显著，特别是25Q1归母净利润同比增长689%。

- 公司在“一带一路”市场中巩固客户优势，主要出口中东和非洲地区，未来南美和中非市场潜力巨大。

- 调整盈利预测，预计2025-2027年归母净利分别为2.57亿、0.82亿和0.90亿，维持“买入”评级，风险包括依赖境外市场和原材料价格波动。

真爱美家（股票代码：003041）发布了2024年年报和2025年一季度报。

2025年一季度，公司营收为1.8亿元，同比增加13%；归母净利润为2.1亿元，同比大幅增长689%；扣非归母净利润为0.44亿元，同比增加155%；毛利率为20%，同比下降4个百分点；净利率为115%，同比增加99个百分点。

在2024年第四季度，公司营收为2.6亿元，同比增加1%；归母净利润为0.2亿元，同比下降14%；扣非归母净利润为0.2亿元，同比大幅增长1806%；毛利率为19%，同比下降1个百分点；净利率为8%，同比下降1个百分点。

2024年全年，公司营收为8.8亿元，同比下降8%；归母净利润为0.76亿元，同比下降28%；扣非归母净利润为0.6亿元，同比下降35%；毛利率为19%，同比下降3个百分点；净利润率为9%，同比下降2个百分点。

此外，公司拟每10股派发现金红利4元（含税），拟现金分红0.58亿元，派息率为76%。

2025年一季度归母净利润增长的主要原因是真爱毯业原徐村厂区土地、建筑及附属物的征收补偿收益达2亿元。

2024年，公司吨价下行影响了毛利率，国外营收为7.9亿元，占比90%，同比下降9%，毛利率为20%，同比下降3个百分点；国内营收为0.9亿元，占比10%，同比增加3%，毛利率为17%，同比下降3个百分点。

2024年毛毯销量为46973吨，同比增加4%，吨价为1.7万元/吨，同比下降18%。

在市场区域方面，公司主要出口到中东、北非和南非等地区，尤其是在“一带一路”沿线国家中，西亚和中东欧等国家对厚重型毛毯的需求较大。

西亚五国对毛毯有良好的消费习惯。

在“一带一路”背景下，中国与西亚国家在国际贸易、直接投资、基础设施建设和人民币跨境使用等方面达成了不同程度的合作。

南美洲和中非地区也是潜在市场，尽管这些地区经济欠发达，市场需求一直不振，但随着人口增长和全球经济发展，市场容量有望扩大。

公司调整了盈利预测，维持“买入”评级，预计2025-2027年归母净利润分别为2.57亿元、0.82亿元和0.90亿元；每股收益（EPS）分别为1.78、0.57和0.62；对应的市盈率（PE）分别为17倍、53倍和48倍。

风险提示包括依赖境外市场、汇率波动、市场竞争加剧及原材料价格波动等风险。