健友股份：华福证券-健友股份-603707-业绩符合预期，海外制剂商业化平台加速布局-250526

投资标的：健友股份（603707） 推荐理由：公司2024年业绩符合预期，海外制剂商业化平台加速布局，生物类似药市场前景广阔。

尽管短期波动影响原料药业务，但制剂业务增长强劲，未来将受益于新药获批和外部合作，维持“买入”评级。

- 健友股份2024年业绩符合预期，营业收入39.24亿元，同比微降，但归母净利润大幅增长536.09%至8.26亿元。

- 尽管2025年第一季度受原料药板块波动影响，整体制剂业务仍保持快速增长，未来海外市场潜力巨大。

- 公司持续推进海外制剂商业化，预计2025-2027年归母净利润将显著增长，维持“买入”评级。

投资要点： 1. 2024年公司实现营业收入39.24亿元，同比减少0.20%；实现归母净利润8.26亿元，同比增加536.09%。

2. 2025年第一季度，公司实现营业收入8.85亿元，同比减少11.85%；归母净利润0.85亿元，同比减少52.19%。

3. 2024年第四季度，公司营业收入8.36亿元，同比增加5.84%；归母净利润2.20亿元，同比增加121.42%。

4. 2025年第一季度，原料药板块因客户采购策略调整，肝素原料药收入同比下降51.61%；制剂业务保持快速发展，整体销售收入同比增长18.30%。

5. 国内制剂因部分产品续标导致收入阶段性承压；国际生物药大分子板块因销售团队投入增加费用上升，但利拉鲁肽预计于2025年4月获批上市，有望转化为收入增长动力。

6. 全球生物类似药市场规模有望快速增长，特别是在多个重磅生物药专利到期的背景下。

7. 自研方面，2025年4月公司向FDA申报的利拉鲁肽注射液的ANDA申请获得批准。

8. 公司于2024年6月完成对Coherus BioSciences阿达木单抗生物类似药的全资产收购，Yusimry上市销售以来实现销售收入突破7,000万元人民币。

9. 公司与海南双成、通化东宝达成战略合作，取得白蛋白紫杉醇、甘精、门冬、赖脯三种胰岛素在美国市场的独家商业化权益。

10. 盈利预测：2025-2027年归母净利润分别为10.6/14.1/18.4亿元，增速分别为29%/33%/30%。

11. 风险提示包括原料药价格下跌、生产安全事故、销售不及预期、新品研发与推广不及预期、CDMO订单获取不及预期及汇率变动风险。

投资建议：维持“买入”评级。