金禾实业：天风证券-金禾实业-002597-一季度业绩表现突出，三氯价格低位已翻倍-250624

投资标的：金禾实业（002597） 推荐理由：公司一季度业绩表现突出，归母净利润同比大幅增长87.3%。

三氯蔗糖价格在低谷反弹，出口保持两位数增长。

定远二期项目投产，降本和扩品类布局稳健，预计未来盈利能力提升，维持“买入”评级。

- 金禾实业2024年业绩略有下滑，但2025年一季度表现强劲，归母净利润同比增长87.3%。

- 三氯蔗糖价格在经历低谷后持续上涨，出口量保持两位数增长，显示出代糖需求的强劲。

- 公司持续推进降本和扩品类项目，预计未来盈利能力将提升，维持“买入”评级。

金禾实业在2024年发布的年度报告显示，公司实现营业收入53.03亿元，同比下降0.1%；归母净利润为5.57亿元，同比下降20.9%。

在2024年第四季度，公司营业收入为12.61亿元，同比增加3.5%，环比下降16.19%；归母净利润为1.48亿元，同比增加4.9%，环比下降8.97%。

在2025年第一季度，公司实现营业收入13.01亿元，同比增加7.2%，环比增加3.23%；归母净利润为2.42亿元，同比大幅增加87.3%，环比增长63.96%。

2024年，三氯蔗糖和安赛蜜的价格经历了先跌后涨的过程，平均价格同比下降是导致公司整体利润下滑的主要原因。

根据百川盈孚的数据，2024年四个主要产品的平均含税价格分别为：安赛蜜3.85万元/吨（同比-24.1%）、三氯蔗糖15.42万元/吨（同比-15.6%）、甲基麦芽粉8.89万元/吨（同比+4.3%）、乙基麦芽酚7.25万元/吨（同比+8.6%）。

2024年第四季度，安赛蜜、三氯蔗糖、甲基麦芽粉和乙基麦芽酚的价格分别同比变化为-9.1%、+47%、+53.55%和+31.6%。

特别是三氯蔗糖在第四季度环比增长超过70%。

2024年三氯蔗糖的出口总量为1.87万吨，同比增加13.9%，显示出代糖行业自2019年以来的高速增长趋势。

公司在降本和扩品类方面也有布局，定远二期项目已完成投产，电子级双氧水项目顺利建设，锂电池电解质前驱体项目已完成审批。

由于产品价格上涨，分析师上调了2025-2027年的归母净利润预测，分别为11.71亿元、21.18亿元和23.65亿元，维持“买入”评级。

风险方面包括产品价格下滑、投资项目进度和盈利不及预期，以及安全生产事件。