鲁泰A：天风证券-鲁泰A-000726-积极应对国内外多变环境-250921

投资标的：鲁泰A（股票代码：000726） 推荐理由：公司上半年归母净利同比大增112%，积极应对复杂市场环境，重视渠道开发与市场布局，预计未来营收和净利将持续增长，维持“买入”评级，具备良好的投资价值。

- 鲁泰A公司2025年上半年营收28亿，同比基本持平，归母净利大幅增长112%至3.6亿。

- 面料收入下降7.85%，但衬衣收入增长24.82%，整体市场表现稳定，尤其在欧美和日韩市场有所增长。

- 公司积极拓展多元化市场，调整盈利预测，预计未来三年归母净利将持续提升，维持“买入”评级，但需关注关税和汇率风险。

公司发布了2025年第二季度和上半年的财报。

25Q2公司营收为14亿，同比减少5%；归母净利为2亿，同比增加109%；扣非后归母净利为1.4亿，同比减少3%。

25H1公司营收为28亿，同比减少0.1%；归母净利为3.6亿，同比增加112%；扣非后归母净利为2.3亿，同比减少14%。

公司计划以8.17亿股为基数，向全体股东每10股派发现金红利1元（含税）。

上半年面料收入同比减少7.85%，降至19亿，销量和售价均有下降；衬衣收入同比增长24.82%，达到8亿，主要由于销量增长，售价基本持平。

与去年同期相比，上半年内销市场略有下降，欧美、日韩市场小幅增长，东南亚市场基本持平，其他区域因新市场开拓实现增长，整体营收与去年同期基本持平。

自2025年4月起，对等关税的影响逐步显现，5-6月客户因观望情绪推迟或暂缓下单，二季度服装销售业务受到小幅影响，销量环比一季度有所减少。

目前中美关税问题虽未达成最终协议，但已有缓和状态，客户有补单需求。

公司重视渠道开发，积极推进国内外市场的开拓，特别是在休闲面料及多品类服饰的开发与销售方面，开拓工装、校服等消费市场及线上销售渠道，同时提供服装相关产品的一站式解决方案，丰富产品品类。

公司借助东南亚现有的海外生产基地，加大对“一带一路”沿线国家和地区的市场开发力度，释放海外基地产能，参加展会，开发新客户，同时注意防范和分散贸易风险。

公司调整了盈利预测，预计2025-2027年营收为64亿、70亿和78亿（前值为65亿、71亿和76亿），归母净利为5.5亿、5.6亿和6.3亿（前值为5.4亿、5.3亿和5.9亿），对应的市盈率分别为10倍、10倍和9倍。

风险提示包括关税变动、补库需求疲软和汇率变动等风险。