申能股份：国金证券-申能股份-600642-煤电毛利持续提升，少数股东损益暂升-250830

投资标的：申能股份（600642） 推荐理由：公司煤电毛利持续提升，受益于电价下跌幅度小于燃料成本，发电量环比改善，预计未来业绩将稳步增长，维持“买入”评级。

预计25~27年归母净利稳定，EPS保持增长。

- 申能股份2025年上半年营收129.6亿元，归母净利润20.8亿元，业绩有所下滑，但二季度表现回暖。

- 电价降幅小于燃料成本降幅，煤电业务毛利率提升至21.4%，度电毛利约70元/MWh。

- 预计未来几年公司营收和净利润将逐步恢复，维持“买入”评级，但需关注电力需求及煤价风险。

申能股份（600642）于2025年半年度报告中披露，1H25实现营收129.6亿元，同比下降5.3%；归母净利润为20.8亿元，同比下降5.2%。

在2Q25，公司实现营收56.2亿元，同比微增0.2%；归母净利润为10.7亿元，同比增加3.3%。

报告期内，发电量同比下降1.7%，但2Q25的发电量同比增长6.1%，主要受用电需求改善的推动。

公司在煤电、气电、风电和光伏发电方面的表现不同，2Q25分别实现同比增长1.4%、2.5%、37.4%和7.4%。

受益于电力供需紧张和发电侧竞争格局，1H25公司平均上网电价约为504元/MWh，同比仅下降7元/MWh，环比上升3元/MWh。

同时，市场煤价同比下降214元/吨，导致煤电业务毛利率同比提升6.9个百分点至21.4%，度电毛利约为70元/MWh。

少数股东损益在2Q25同比增长约67%，主要因1H25停机检修机组持股比例较高。

预计伴随着机组检修结束，下半年少数股东损益占比将恢复常态。

公司未来盈利预测显示，预计2025至2027年分别实现营收290.3亿元、280.4亿元和285.7亿元，归母净利为42.7亿元、42.4亿元和44.8亿元，对应的每股收益（EPS）为0.87元、0.87元和0.91元，现价对应的市盈率（PE）为9倍。

维持“买入”评级，风险提示包括电力需求、煤价下行、电力市场化改革进展等因素。