万辰集团：中邮证券-万辰集团-300972-业绩延续高增，量贩净利率表现超预期-250901

投资标的：万辰集团（300972） 推荐理由：公司2025年上半年业绩大幅增长，量贩业务净利率超预期，费用增速低于营收增速，运营效率提升。

预计未来收入和净利润持续增长，维持“买入”评级。

风险包括食品安全、市场竞争及原材料价格波动。

万辰集团2025年上半年营业收入和净利润实现大幅增长，量贩业务净利率超预期。

公司新开门店数量持续增加，运营效率显著提升，费用增速低于营收增速。

我们下调收入预测但上调净利润预期，维持“买入”评级，风险包括食品安全和市场竞争加剧。

万辰集团（300972）在2025年上半年实现了营业收入225.83亿元、归母净利润4.72亿元、扣非净利润4.51亿元，分别同比增长106.89%、50358.8%和扭亏。

第二季度，公司实现营业收入117.62亿元、归母净利润2.57亿元、扣非净利润2.4亿元，同比增幅为93.29%、4940.33%和扭亏。

量贩业务的开店节奏稳定，且Q2的净利率显著提升，量贩零食业务的营业收入为223.45亿元，同比增长109.33%。

在扣除股份支付费用后，量贩业务的净利率为4.28%，Q2对应的净利率为4.67%。

公司在2025年上半年新增门店1468家，期末门店数量为15365家，闭店259家，非门店原因减少40家。

公司在费用控制方面表现良好，费用增速显著低于营收增速，净利润率达到4.1%。

预计6月的利润提升速度更为明显，6月的净利润率高达5.4%。

2025年上半年毛利率为11.41%，归母净利率为2.09%。

预计未来三年的收入预测分别调整为510.98亿元、610.79亿元和684.85亿元，同比增幅为58.06%、19.53%和12.13%；归母净利润预测调整为11.19亿元、15.15亿元和17.87亿元，同比增幅为281.2%、35.43%和17.92%。

维持“买入”评级。

风险提示包括食品安全风险、市场竞争加剧风险和原材料价格波动风险。