新和成：长城证券-新和成-002001-公司系列深度报告（一）：蛋氨酸行业趋势向好，创新驱动成长-241205

投资标的：新和成（002001） 推荐理由：公司在蛋氨酸行业具备一体化成本优势和领先的创新技术，未来蛋氨酸需求韧性强，价格有望反弹。

新产能释放将提升市场竞争力，预计2024-2026年业绩稳健增长，维持“买入”评级。

- 新和成作为国内精细化工龙头，营养品业务占比持续高达65%以上，毛利率维持在29%-60%之间。

- 全球蛋氨酸需求稳健增长，预计未来供需趋紧，价格有望保持强势，利好公司业绩。

- 公司通过一体化生产、创新技术和协同效应，提升市场竞争力，未来蛋氨酸业务有望实现量质齐升。

新和成（002001）是一家国内精细化工领域的龙头企业，业务涵盖营养品、香料香精、高分子材料和原料药等多个领域。

公司从校办企业发展至今，在营养品业务上表现突出，2018-2023年营养品业务的营收占比均在60%以上，2023年营养品业务的营收及毛利占比分别为65.27%和59.20%。

公司的整体毛利率维持在29%-60%之间。

新和成坚持创新驱动发展，研发投入持续增加。

2019-2023年，公司研发费用从4.3亿元增至8.9亿元，增幅达106.98%；研发人员数量增幅达56.33%。

全球蛋氨酸需求韧性强，受益于人口增长、经济水平提升及现代化养殖业发展，亚太地区的蛋氨酸需求快速增长。

2022年全球蛋氨酸市场需求超过160万吨，预计未来每两年将新增约20万吨需求。

未来蛋氨酸供需有望趋紧，价格可能维持强势。

2024年多家公司计划进行设备检修，住友将退出7.5万吨产能，推动报价提升。

新和成在蛋氨酸行业的竞争优势包括一体化成本优势、领先的创新技术和业务协同效应。

公司建设蛋氨酸一体化配套装置，实现了主要原材料的自我配套。

展望未来，公司蛋氨酸业务有望量质齐升。

新建的液体蛋氨酸项目将进一步提升市场竞争力，预计2024-2026年营业收入分别为218.56亿元、226.70亿元和249.85亿元，归母净利润分别为62.24亿元、65.00亿元和67.14亿元。

对应的每股收益（EPS）分别为2.01元、2.10元和2.17元，PE倍数分别为10.8X、10.4X和10.1X。

风险提示方面，主要包括产品价格不及预期、行业供给增加与竞争加剧、下游需求不足、原材料价格上涨、生产安全与环保风险，以及在建项目进度不及预期等。

整体来看，分析师对公司的蛋氨酸产品价格反弹及新产能释放持乐观态度，维持“买入”评级。