连连数字：国证国际-连连数字-2598.HK-上半年TPV增速好於预期，全球支付稳健前景不变-250901

投资标的：连连数字（2598.HK） 推荐理由：上半年收入同比增27%，全球支付TPV增速超预期，毛利率稳定，财务规模效应显现。

预计全年收入及EBITDA上调，市场份额持续提升，稳健增长趋势不变，维持买入评级。

- 连连数字上半年收入同比增长27%，全球支付TPV增速达94%，显示出数字支付业务的稳健增长趋势。

- 调整全年收入和EBITDA预测，SOTP目标价上调至17.7港元，维持买入评级。

- 公司在Web3领域的投入有望提升跨境支付的先发优势，市场份额持续提升，财务规模效应将继续显现。

连连数字在上半年表现出色，收入同比增长27%，主要得益于全球和境内支付的TPV分别同比增长94%和28%。

公司微调了全年收入及经调整EBITDA利润预测，同时调整SOTP目标价至17.7港元，维持买入评级。

在具体数据方面，上半年总收入为7.8亿元，其中全球支付和境内支付收入分别贡献了65%和24%。

毛利为4.1亿元，毛利率为52%。

经营利润为19.7亿元，日常业务产生的经营利润为6,300万元，扭亏为盈。

全球支付方面，上半年TPV同比增长94%至1,985亿元，主要受B2B及服务贸易TPV的高速增长驱动。

支付费率为23.8bps，同比下降12.6bps。

全球支付的毛利同比增长27%，贡献整体毛利的85%。

境内支付方面，TPV同比增长28%至1.87万亿元，费率保持稳定，毛利率稳定在20%。

公司已获得杠杆式外汇交易牌照，有助于提升用户粘性和业务壁垒。

财务预测方面，2025年全球支付TPV预计增长57%至4,420亿元，总TPV上调1%至同比增长28%。

预计下半年全球支付费率环比稳定，全年数字支付收入和总收入分别上调1%和2%，经调整EBITDA利润上调2%。

公司在数字支付主业的稳健增长趋势不变，市场份额持续提升，财务上的规模效应有望持续释放。

同时，公司在Web3领域的投入可能为未来跨境支付提供先发优势。

风险因素包括关税政策变化、竞争加剧、连通公司扭亏时间较长以及虚拟资产交易相关业务的不确定性。