广汇能源：民生证券-广汇能源-600256-2025年半年报点评：25H1煤炭产量高增，天然气盈利能力显著提升-250901

投资标的：广汇能源（600256） 推荐理由：公司2025年上半年煤炭产量大增，但因煤价下滑导致毛利润下降；天然气业务盈利能力显著提升，毛利率上升。

预计未来三年归母净利润稳步增长，维持“谨慎推荐”评级。

- 广汇能源2025年上半年营业收入和净利润均下降，主要受煤价下滑影响，但煤炭产量大幅增长。

- 天然气业务销量下降但盈利能力显著提升，毛利润同比增长77.62%。

- 公司正在推进多个项目，未来盈利预期稳健，维持“谨慎推荐”评级，风险主要来自天然气价格波动和煤炭需求不及预期。

广汇能源（600256）2025年半年报显示，2025年上半年公司实现营业收入157.48亿元，同比下降8.70%；归母净利润为8.53亿元，同比下降40.67%；扣非归母净利润为8.34亿元，同比下降43.57%。

2025年第二季度，归母净利润环比和同比均大幅下降。

在煤炭业务方面，2025年上半年公司煤炭产量达到2882万吨，同比大增150.41%；煤炭销量为2764万吨，同比增加75.97%。

尽管产量和销量增长，但由于煤价下滑，煤炭业务的毛利润下降至8.19亿元，同比减少56.36%，毛利率为10.10%，同比下降16.12个百分点。

天然气业务方面，2025年上半年天然气销量为15.22亿方，同比下降30.12%。

自产气产量为3.45亿方，同比减少5.95%；进口贸易气销量为10.97亿方，同比下降37.16%。

尽管销量下降，天然气业务的毛利润却实现了11.82亿元，同比增加77.62%，毛利率为23.37%，同比提升13.57个百分点。

煤化工业务的毛利有所下降，主要受到乙二醇项目第二季度检修的影响。

2025年上半年，煤化工业务毛利润为6.65亿元，同比下降13.77%，毛利率为29.03%，同比提升1.97个百分点。

公司拟投建的伊吾广汇1500万吨/年煤炭分质分级利用示范项目已取得备案，计划投资164.80亿元，预计投产后年均税后利润为16.38亿元。

投资建议方面，预计公司2025~2027年的归母净利润分别为17.21亿元、18.42亿元和20.99亿元，对应的每股收益（EPS）分别为0.27元、0.29元和0.33元，维持“谨慎推荐”评级。

风险提示包括国际天然气价格下跌或国内外价差收窄的风险，以及煤炭需求不及预期的风险。