鸿路钢构：光大证券-鸿路钢构-002541-2024年年报点评及2025年一季报点评：24年经营承压，25Q1吨盈利同环比改善-250502

投资标的：鸿路钢构（002541） 推荐理由：尽管2024年面临经营压力，但2025年一季度吨盈利同环比改善，订单及产量增长加速，智能化改造初显成效，预计未来盈利能力将提升，维持“买入”评级。

- 鸿路钢构2024年业绩承压，营收和净利润分别同比下降9%和35%，主要受钢价下跌和吨毛利压缩影响。

- 2025年第一季度业绩有所改善，吨扣非净利润环比增长，显示智能化改造开始显效。

- 预计未来几年归母净利润将逐步回升，维持“买入”评级，但需关注需求和钢价波动风险。

鸿路钢构（002541）发布了2024年年报及2025年一季报，2024年公司总营收为215亿元，归母净利润为7.7亿元，扣非归母净利润为4.8亿元，分别同比下降9%、35%和45%。

2024年第四季度，公司总营收为56亿元，归母净利润和扣非归母净利润均为1.2亿元，同比下降60%和29%。

在钢结构业务方面，2024年收入为208亿元，同比下降9%，吨均价为4803元，同比下降10%，销量为433万吨，同比增加2%。

新签订单为283亿元，同比下降5%，产量为451万吨，同比增加1%，产销率为96.1%。

毛利润为17.1亿元，同比下降17%，吨毛利为394元，同比下降18%。

主要原因包括钢价下降、智能化改造对产能利用率的影响以及低毛利产品收入占比提升。

其他业务的收入和毛利润也有所下滑，分别为7亿元和5.1亿元，同比下降5%和9%。

2024年吨扣非净利润为111元，同比下降94元。

2024年经营活动现金流净额为5.7亿元，同比下降5.3亿元，应收票据及应收账款约为35亿元，同比增加8亿元。

在2025年第一季度，公司实现总营收48亿元，归母净利润1.4亿元，扣非归母净利润1.1亿元，分别同比增长9%、下降33%和增长31%。

吨扣非净利润为115元，同比增加16元，环比增加12元。

吨毛利为475元，同比下降57元，环比下降25元，主要受钢价持续下跌及产品结构变化影响。

吨期间费用为300元，同比下降60%，环比下降100%。

盈利预测方面，2024年公司面临外部需求压力和钢价下跌，智能化改造对产能利用率造成阶段性扰动。

预计2025-2026年归母净利润为10.3亿元和11.5亿元，2027年归母净利润预测为15.8亿元。

考虑到股价回调充分及2025年第一季度吨盈利改善，维持“买入”评级。

风险提示包括需求超预期下滑、钢价波动及智能化改造效果不及预期。