天力复合：东吴证券-天力复合-873576-2025中报点评：传统化工需求下滑短期承压，积极拓展海洋工程、核电等新兴领域-250902

投资标的：天力复合（873576） 推荐理由：公司在传统化工需求下滑的背景下，积极拓展核工业、海洋工程等新兴领域，具备聚变装置材料供货能力，未来有望实现新增长。

尽管短期承压，但长期前景乐观，维持“增持”评级。

- 天力复合2025年半年报显示，传统化工需求下滑，营业收入同比下降28.65%，归母净利润同比下降61.67%。

- 公司积极拓展海洋工程、核电等新兴领域，相关产品收入有所增长，未来有望成为新增长点。

- 预计2025-2027年归母净利润将分别为0.37亿元、0.45亿元和0.55亿元，维持“增持”评级，但需关注行业竞争及需求风险。

天力复合发布了2025年半年报，2025年上半年实现营业收入2.58亿元，同比下降28.65%；归母净利润为1507.71万元，同比下降61.67%；扣非归母净利润为1339.77万元，同比下降64.74%。

2025年第二季度，公司实现营收1.23亿元，同比增34.18%，环比下降9.07%；归母净利润为564.14万元，同比下降73.77%，环比增长40.21%；扣非归母净利润为508.50万元，同比下降75.85%，环比下降38.83%。

化工行业需求放缓，导致钛金属复合材料收入减少，主要由于PTA等化工需求大幅减少，订单下降。

尽管环保产品订单增加，但仍不足以弥补化工需求下降的缺口。

其他金属复合材料的收入增加主要得益于新领域和新产品的开发，尤其是海洋工程订单的增长。

在盈利方面，2025年上半年公司实现毛利率15.33%，同比下降7.42个百分点。

钛金属复合材料、其他金属复合材料和其他业务的毛利率分别为14.70%、16.06%和12.80%。

毛利率下降主要是由于传统产品价格和产量下降，导致固定费用分摊增加，同时新领域和新产品尚未实现规模效应，产品成本相对较高。

公司在外贸新市场开发方面取得进展，订单较上年同期增加。

积极拓展核工业、海洋工程、环保和航空航天等新兴领域，具备核聚变相关材料的供货能力，未来有望成为公司重要增长点。

公司已中标中国科学院等离子体物理研究所的相关项目，标志着公司具备聚变装置第一壁相关材料的批量供货能力。

盈利预测方面，考虑到行业需求放缓，2025年-2027年的归母净利润预测下调，预计分别为0.37亿元、0.45亿元和0.55亿元，同比变化为-38%、+20%和+22%。

对应的市盈率为92倍、76倍和62倍。

考虑到公司持续拓展新应用领域，有望贡献新增长点，维持“增持”评级。

风险提示包括竞争加剧和需求不及预期。