华夏控股：华西证券-华夏控股-1981.HK-困境反转，未来高教业务有望量价齐增-250830

投资标的：华夏控股（1981.HK） 推荐理由：公司高教业务有望提价，长期学费空间大；奥林匹克学院并表后学生人数可达五万；娱乐及直播电商业务与高教协同发展；无有息负债，现金流充裕，预计未来收入和净利润稳步增长，维持“买入”评级。

- 华夏控股未来高教业务有望通过提价和并表实现量价齐增，南京传媒学院学费提升空间大，长期可达5万元。

- 娱乐及直播电商业务与高教业务协同发展，明星主播助力直播业务，预计将提升整体盈利能力。

- 公司无有息负债，现金流充裕，预计未来三年收入和净利润均将实现稳定增长，维持“买入”评级。

华夏控股（1981.HK）面临困境反转，未来高教业务有望实现量价齐增。

以下是关键分析信息： 1. 南京传媒学院已在25/26学年提价，学费仍有提升空间，长期判断学费可达到5万元左右。

2. 奥林匹克学院预计在法律程序结束后进行并表，未来学生人数有望达到五万人，支持高教板块的量价齐升。

3. 娱乐及直播电商业务与知名主播戚薇、刘维合作，逐步挖掘新主播，直播业务与高教业务存在协同效应，促进产教融合。

4. 公司无有息负债，现金流充裕，预计到2024年底在手现金为9.2亿元，股息率为4.9%。

5. 预计2025/26/27年公司收入分别为8.73/9.95/11.52亿元，同比增长11.6%/14.0%/15.7%；调整后归母净利润分别为2.66/3.58/4.43亿元，同比增长21.9%/34.6%/23.8%。

6. 2025年8月29日公司收盘价为1.82元，对应PE为10.1/7.6/6.2倍，维持“买入”评级。

7. 2024年公司营收预计为7.82亿元，同比增长3%，其中教育业务收入为6.71亿元，同比增长13.2%，娱乐及直播电商业务收入为1.11亿元，同比下降33%。

8. 2025年上半年，公司实现营业收入3.8亿元，归母净利1.25亿元，扣非净利1.4亿元，净利润增速显著高于收入增速。

9. 教育业务方面，全日制本科生人数为25,157人，职业教育及国际预科学生4,585人，总学生数达29,742人，同比增长4.1%。

10. 娱乐及直播电商方面，2023年与戚薇及其团队签署独家合作协议，预计2024年直播电商相关收入将增长。

风险提示包括学费提价进展不及预期、直播业务表现不及预期、奥林匹克学院借款回收不及预期及系统性风险。