食品饮料行业：开源证券-食品饮料行业投资策略：暖意渐起，焕启新程-250513

- 2025年食品饮料行业整体表现平稳，零食板块涨幅显著，白酒消费韧性较强。

- 宏观经济回暖，消费需求略有改善，但微观层面产量承压，行业利润增速回落。

- 投资建议聚焦白酒和大众消费品龙头企业，关注渠道改革、新品类红利及成本红利带来的机会。

投资策略：食品饮料行业在2025年初表现优于大盘，零食板块涨幅明显。

整体来看，宏观经济向好，但微观产业承压，行业产量和利润增速回落。

2025年第一季度，食品饮料板块营收同比增长4.6%，利润增长0.3%，表现分化明显，龙头企业稳健，部分二线品牌收入下滑。

投资机会方面，白酒市场基本面已处底部，建议逢低加大配置，关注贵州茅台、山西汾酒等优质酒企。

大众消费可关注三条主线：一是渠道改革与新品类红利，推荐甘源食品、有友食品；二是餐饮小幅复苏，关注啤酒、调味品等相关产业链；三是成本红利逻辑，寻找成本下行且利润改善的品种，如安琪酵母和西麦食品。

风险提示包括宏观经济波动、消费复苏低于预期及原料价格波动。

投资标的及推荐理由如下： 1. 白酒类标的： - 推荐标的：贵州茅台、山西汾酒、古井贡酒、今世缘 - 推荐理由：白酒已处于基本面底部区间，预计未来可逢低加大配置，基本面良好且市占率仍可提升的名优酒企值得关注。

2. 零食类标的： - 推荐标的：万辰集团、盐津铺子、好想你、甘源食品、有友食品 - 推荐理由：零食板块表现较好，子行业龙头和品牌企业可能受益于渠道改革与新品类红利。

3. 餐饮相关产业链标的： - 推荐关注行业：啤酒、调味品、速冻食品 - 推荐理由：预计年内餐饮可能会有小幅度复苏，婚宴修复及消费券等外部刺激可能带来增量。

4. 成本红利逻辑标的： - 推荐标的：安琪酵母、西麦食品 - 推荐理由：寻找年内成本仍处下行区间、利润预期显著改善的品种，如糖蜜价格持续下行推动安琪酵母利润释放，燕麦价格走低带来西麦食品利润率提升。

风险提示包括宏观经济波动风险、消费复苏低于预期风险以及原料价格波动风险。