中触媒：长城证券-中触媒-688267-产品销量增长推动整体业绩提升，看好募投项目逐步投产-250813

投资标的：中触媒 推荐理由：公司2025年上半年收入和净利润均实现显著增长，钛硅分子筛销量提升及新市场开拓带动业绩向好。

募投项目稳步推进将进一步扩大生产规模，提升盈利水平，市场竞争力持续增强，维持“买入”评级。

- 中触媒2025年上半年业绩显著增长，收入和净利润分别同比上升16.46%和31.52%，主要受钛硅分子筛销量增长推动。

- 公司持续完善产品矩阵，并与巴斯夫深化合作，积极开拓新市场，预计未来盈利水平将进一步提升。

- 主要募投项目稳步推进，有望扩大生产规模，维持“买入”评级，预计未来三年收入和净利润将持续增长。

中触媒在2025年上半年实现收入4.61亿元，同比增长16.46%；归母净利润为1.27亿元，同比增长31.52%。

第二季度营业收入为2.62亿元，环比增长31.69%；归母净利润为0.86亿元，环比增长111.52%。

公司钛硅分子筛销量增长是业绩提升的主要推动因素，特种分子筛及催化剂系列收入为4.13亿元，同比增长19.53%；非分子筛催化剂系列收入为0.29亿元，同比下降39.76%。

毛利率方面，特种分子筛及催化剂系列为48.21%，非分子筛催化剂系列为21.95%。

公司在费用方面，销售费用同比上升36.55%，管理费用同比上升20.26%。

研发费用同比上升11.43%，研发费用率为5.08%。

经营性活动产生的现金流净额为1.55亿元，同比上升318.73%。

期末现金及等价物余额为2.84亿元，同比上升23.32%。

应收账款同比上升21.00%，存货同比下降11.24%。

公司持续拓展市场布局，与巴斯夫深化合作，确保核心产品订单稳定增长，同时积极开拓金属催化剂市场。

公司多个募投项目稳步推进，预计“环保新材料及中间体项目”将于2026年2月达到可使用状态。

投资建议方面，预计2025-2027年收入分别为8.81亿元、10.04亿元、11.22亿元，归母净利润分别为2.23亿元、2.65亿元、3.06亿元。

基于对公司产品矩阵的看好和募投项目的建设，维持“买入”评级。

风险提示包括技术与工艺的先进性风险、新产品开发失败风险、下游客户经济周期变化风险及客户集中风险。