天坛生物：太平洋证券-天坛生物-600161-采浆量稳健增长，重磅新品值得期待-250911

投资标的：天坛生物（600161） 推荐理由：公司2025年上半年营业收入稳健增长，采浆量持续提升，浆站数量全国第一；重磅新品研发进展顺利，未来增长潜力大。

尽管毛利率受产品价格影响，但整体盈利能力仍具备良好预期，维持“买入”评级。

- 天坛生物2025年上半年营业收入31.10亿元，同比增长9.47%，但归母净利润下降12.88%。

- 公司血浆采集量稳步增长，浆站数量全国第一，持续优化采浆能力。

- 创新驱动加速研发进展，多项重磅新品进入审评或临床阶段，未来业绩可期。

- 预计2025-2027年收入和净利润持续增长，维持“买入”评级，风险包括产品价格波动和新产品推广不及预期。

天坛生物（股票代码：600161）近期发布了2025年半年度报告，报告显示公司2025年上半年实现营业收入31.10亿元，同比增长9.47%；归母净利润为6.33亿元，同比减少12.88%；扣非归母净利润为6.18亿元，同比下降14.54%。

利润增速放缓主要受到产品价格对毛利率的影响。

截至2025年6月末，公司在全国16个省/自治区拥有107家单采血浆站，其中85家在营，较去年增加5家。

上半年，公司采集血浆1,361吨，同比增长5%，在国内行业占比约20%。

公司通过加大血源发展、稳定工作力度及绩效考核等措施提升采浆量。

在创新方面，公司研发进展加速。

成都蓉生的第四代层析工艺10%浓度静注人免疫球蛋白获得药品补充申请批准，皮下注射人免疫球蛋白和注射用重组人凝血因子Ⅶa已提交上市许可申请，处于审评阶段。

人凝血因子Ⅸ及其他新产品正在进行临床试验。

毛利率方面，2025年上半年公司综合毛利率同比下降10.27个百分点至45.40%，主要受产品价格影响。

费用率方面，销售费用率、管理费用率、研发费用率和财务费用率分别为1.94%、7.49%、1.83%和-0.03%，同比变动幅度分别为-1.96个百分点、-0.81个百分点、-0.60个百分点和+0.80个百分点。

盈利预测方面，预计2025-2027年公司营业收入分别为69.24亿元、78.74亿元和88.21亿元，归母净利润分别为16.56亿元、19.73亿元和22.93亿元。

当前股价对应2025-2027年PE为24倍、20倍和17倍，维持“买入”评级。

风险提示包括产品价格波动、浆站拓展不及预期及新产品推广不及预期等风险。