西麦食品：山西证券-西麦食品-002956-燕麦龙头业绩高增，成本红利持续释放-250922

投资标的：西麦食品（002956） 推荐理由：公司2025年上半年营收和净利润均实现高增长，复合燕麦作为核心驱动，毛利率改善，成本红利持续释放。

线下渠道拓展与新零售合作增强销量，预计未来三年EPS稳步增长，首次覆盖给予“增持-A”评级。

- 西麦食品2025年上半年营收11.49亿元，同比增长18.1%，归母净利润0.81亿元，同比增长22.5%。

- 复合燕麦作为核心增长引擎，H1营收占比达48.4%，同比增长27.6%。

- 公司通过拓展线下渠道和新零售合作，提升销量，同时成本红利释放，毛利率改善。

- 预计2025-2027年公司营收和EPS持续增长，首次覆盖给予“增持-A”评级。

- 风险包括宏观经济恢复不及预期和原材料价格波动。

西麦食品（002956）在2025年上半年实现营收11.49亿元，同比增长18.1%；Q2营收4.93亿元，同比增长21.0%。

公司归母净利润为0.81亿元，同比增长22.5%；Q2净利润为0.27亿元，同比增长25.2%。

复合燕麦是核心增长引擎，H1营收占比达48.4%，实现5.56亿元收入，同比增长27.6%；毛利率为48.8%，同比增加2.3个百分点。

纯燕麦片收入为4.21亿元，同比增长13.2%。

冷食燕麦片收入为0.86亿元，同比增长27.2%。

南方大区营收为6.83亿元，同比增长20.1%；北方大区营收为4.27亿元，同比增长13.3%。

与永辉、沃尔玛等商超建立深度合作，零食量贩渠道和山姆会员店的新品入驻有效提升销量。

H1毛利率为43.6%，同比增加1.1个百分点；Q2毛利率为43.5%，同比增加2.6个百分点。

预计2025-2027年EPS分别为0.78、1.00、1.25，对应的PE分别为27.3、21.4、17.2。

预计营收分别为22.90亿、27.41亿、33.09亿，同比增长20.8%、19.7%、20.7%。

给予“增持-A”评级，风险包括宏观经济恢复不及预期、原材料价格波动及食品安全风险。